Казахстанские инвестбанкиры говорят о необходимости реформирования фондового рынка Казахстана, ожидая от власти либерализации. «Курсив» опросил профессиональных участников, определив потенциальные точки роста рынка.
Например, инвестбанкиры говорят о том, что банковские кредиты как источник финансирования бизнеса все еще безальтернативны. Ни среднему, ни тем более крупному бизнесу фондовый рынок, к сожалению, не в состоянии предложить длинные дешевые деньги.
Другое мнение – для развития фондового рынка необходимо ускорить процесс по передаче пенсионных активов в управление частным компаниям. Дополнительным толчком к развитию отечественного фондового рынка стало бы, конечно, возобновление программы «Народное IPO». Полагаясь на успешный опыт предыдущих «народных» размещений акций таких компаний, как «КазТрансОйл» и KEGOC, а также на прошлогоднее первичное размещение акций «Казатомпрома», можно с уверенностью сказать, что спрос населения на новые размещения будет высоким.
Критичным остается вопрос количества участников фондового рынка. Инвестбанкиры считают, чтобы число эмитентов росло, выпуск ценных бумаг должен быть менее сложным, чем получение кредита в банке.
Важнейшая проблема, которая до сих пор напоминает о себе на рынке, – это защита прав миноритарных инвесторов. Когда будет юридическая и понятийная основа, рынок начнет работать сам по себе, уверены инвестбанкиры.
В целом опрошенные участники рынка хотят, чтобы казахстанский рынок ценных бумаг как индустрия стал глобально конкурентоспособным. То есть чтобы казахстанский брокер мог бы предложить своим клиентам тот же самый спектр услуг, который сейчас предлагают британские, американские, европейские брокеры.
Международные эксперты давно и настоятельно рекомендуют Казахстану заняться разгосударствлением экономики и сокращением мер господдержки. В кризисные годы Акорда с этим соглашается, но когда острая фаза кризиса проходит, политическая воля к реформам исчезает. В результате в стране так и не сформировался дееспособный фондовый рынок, где бизнес мог бы привлекать альтернативное финансирование на рыночной основе. Возможно, попытку разрубить этот узел предпримет команда президента Касым-Жомарта Токаева. Участники рынка ценных бумаг рассказали «Курсиву», какие властные рычаги для этого нужно задействовать в первую очередь.
Председатель правления АО «Сентрас Секьюритиз» Талгат Камаров считает, что вопрос развития фондового рынка сегодня обретает новую актуальность. Банковские кредиты как источник финансирования бизнеса все еще безальтернативны. Ни среднему, ни тем более крупному бизнесу фондовый рынок, к сожалению, не в состоянии предложить длинные дешевые деньги. Чтобы изменить ситуацию в позитивную сторону, необходимо решение следующих задач.
«Во-первых, передать основные инвестиционные средства из-под государственного монопольного управления в управление частному сектору, установив за ними эффективный дистанционный надзор. Речь в первую очередь идет о пенсионных накоплениях, а также о средствах различных госфондов. Частный сектор сформирует рыночную кривую доходности, восстановит баланс кредитного риска и даст бизнесу четкую картину о стоимости длинных денег. Бизнес в свою очередь сможет строить стратегические планы роста и экспансии без поддержки со стороны государства. Бюджету страны не нужно будет нести расходы на массовые субсидии по поддержке бизнеса. Во-вторых, обеспечить макроэкономическую финансовую стабильность и строгую бюджетную дисциплину. Защитить курс тенге от значительных рыночных колебаний за счет более активного присутствия Нацбанка на валютном рынке. Более стабильная и предсказуемая ситуация на валютном рынке наполнит рынок сбережениями частного сектора, которые ранее были переведены в иностранную валюту и перестали работать на отечественную экономику. В-третьих, повысить эффективность в управлении крупными государственными компаниями. Нанять в их руководство опытных зарубежных специалистов для восстановления эффективности госкомпаний, построения передовой корпоративной культуры и воспитания молодых управленческих кадров. Крупнейшие из госкомпаний уже представлены на фондовой бирже, и улучшение их эффективности привело бы к росту соответствующих акций», – отмечает Талгат Камаров.
Председатель правления АО «HalykFinance» Талгат Аюпов считает, что для развития фондового рынка необходимо ускорить процесс по передаче пенсионных активов в управление частным компаниям. Объединение пенсионных активов в ЕНПФ в 2014 году и их последующая передача в управление Нацбанку привели к существенному снижению активности на фондовом рынке Казахстана.
«Это связано с тем, что основная часть финансовых инструментов, представленных на тот момент в обращении на фондовом рынке, находилась в портфелях пенсионных фондов. При этом Нацбанк, действуя в качестве управляющего пенсионными активами, с момента объединения пенсионных фондов в ЕНПФ проявляет невысокую активность на фондовом рынке, особенно на вторичном рынке.
Также определяющее влияние на повышение активности на фондовом рынке может оказать ускорение реализации программы приватизации крупных госкомпаний посредством IPO. Реализация рассчитанных до конца 2020 года планов по приватизации крупных нацкомпаний сильно задерживается и имеет недостаточный масштаб. В данный момент снова идет отсрочка вывода на IPO крупнейших компаний. К настоящему моменту из запланированных IPO состоялось только IPO «Казатомпрома», при этом было размещено только 15% акций компании вместо запланированных 25%. Необходимо значительно увеличить масштабы и ускорить IPO. Масштабы необходимо повысить как за счет увеличения количества приватизируемых компаний, так и за счет увеличения реализуемой доли в капитале – продавать не менее 50%, а лучше и все 100% акций приватизируемых предприятий», – отмечает Талгат Аюпов.
По словам председателя правления АО «Евразийский Капитал» Аскара Айткожа, государство, регулируя и развивая рынок ценных бумаг (РЦБ), преследует несколько целей, например, такие как защита участников РЦБ и развитие самого сектора. Можно сказать, действия по осуществлению одной цели могут негативно сказываться на другой, и главная задача государства – найти баланс.
«Для развития РЦБ государству необходимо способствовать увеличению количества участников этого рынка. Чтобы число эмитентов росло, выпуск ценных бумаг должен быть менее сложным
(в части трудовых, документальных и временных затрат), чем получение кредита в банке. Также денежные затраты на выпуск ценных бумаг должны быть сопоставимы с затратами на оформление банковского кредита. Для увеличения количества инвесторов-юрлиц, по моему мнению, необходимо автоматизировать и упростить процесс инвестирования в ценные бумаги. Необходимо внедрить электронный документооборот в цепочке отношений: инвесторы – брокеры – биржа – центральный депозитарий (никаких бумаг с подписями и печатями). Часто юрлица отказываются инвестировать в ценные бумаги в связи со сложностью процесса инвестирования. Еще одним стимулом для развития РЦБ послужит передача части пенсионных активов в управление частным компаниям. Увеличению количества инвесторов-физлиц будет способствовать написанная (или купленная за рубежом и адаптированная под РК) за счет государства торговая платформа. На такой платформе через свой смартфон люди смогли бы быстро осуществлять сделки по покупке и продаже ценных бумаг на биржевом и внебиржевом рынках. Также торговая платформа способствовала бы быстрому пополнению брокерского счета и быстрому выводу денежных средств на банковский счет клиента», – отмечает Аскар Айткожа.
Исполнительный директор Казахстанской ассоциации миноритарных акционеров Данияр Темирбаев акцентировал внимание на ключевых вещах, без решения которых сложно говорить о развитии фондового рынка в Казахстане.
«Прежде всего власти необходимо определиться с тем, чего она хочет от компаний квазигосударственного сектора – кандидатов на IPO. Если они рассматриваются как «дойные коровы», инструмент для решения краткосрочных задач социальной политики (например, субсидирование рынка нефтепродуктов), нет смысла проводить IPO таких компаний, поскольку в противном случае инвесторы (если вообще проявят интерес) будут нести повышенные риски, как это произошло с миноритариями «КазТрансОйла». При таком раскладе госкомпании могут эффективнее выполнять задачи по субсидированию рынков, если преобразовать их, скажем, в дирекции при министерствах и ведомствах. Если же власть хочет от них рыночной эффективности корпоративных структур, долгосрочного роста капитализации после IPO, в таком случае ни о каком субсидировании рынков не может быть и речи. Инвесторы, миноритарные акционеры не будут мириться с ситуацией, когда доходы эмитента будут ограничиваться жестким регулированием цен и тарифов со стороны государства. Второй важный момент, который требует скорейшего решения, – это развитие институциональной среды РЦБ путем передачи активов накопительной пенсионной системы в конкурентную среду. Речь идет о праве вкладчиков ЕНПФ влиять на инвестиционную доходность по своим пенсионным накоплениям посредством выбора управляющей компании. Казахстанский фондовый рынок не может быть ликвидным и развиваться только на деньгах розничных инвесторов. Это очевидно. Необходимо наличие инфраструктуры институциональных инвесторов», – отмечает Данияр Темирбаев.
Директор департамента аналитики АО «Казкоммерц Секьюритиз» Нурлан Ашинов полагает, что одна из основных мер – это реформа пенсионной системы путем распределения пенсионных активов среди частных управляющих компаний.
«Появление класса институциональных инвесторов в лице КУПА (компаний по управлению пенсионными активами) позволит увеличить инвесторскую базу, что, в свою очередь, отразится на ликвидности на фондовом рынке. Второе – диверсификация инвесторской базы, в том числе за счет привлечения индивидуальных инвесторов, непрофессиональных участников рынка ценных бумаг. Кроме того, государству следует уделить внимание созданию условий для выхода на рынок большего количества новых эмитентов путем снижения рейтинговых и прочих требований для инвесторов. И последнее – стране нужны законы, укрепляющие защиту миноритарных акционеров», – считает Нурлан Ашинов.
У главы Freedom Holding Corp. Тимура Турлова пожелания по поводу развития фондового рынка достаточно простые.
«С одной стороны, очень хотелось бы, чтобы казахстанский рынок ценных бумаг как индустрия стал глобально конкурентоспособным. То есть чтобы казахстанский брокер мог бы предложить своим клиентам тот же самый спектр услуг, который сейчас предлагают британские, американские, европейские брокеры. С другой стороны, чтобы в Казахстане более активно шел процесс приватизации, появлялись интересные эмитенты, интересные рыночные размещения, а различных нерыночных размещений становилось меньше. Чтобы ответственные за размещение лица не только руководствовались идеей собрать как можно больше денег, но и заботились о том, как вовлечь в этот процесс максимальное количество локальных инвесторов. Чтобы национальные компании во время выхода на рынок не боялись тратить на это деньги. Потому что, если мы действительно хотим развить фондовый рынок, нам необходимо обеспечить его массовость», – отмечает Тимур Турлов.
Генеральный директор ГК «Верный Капитал» Ерлан Оспанов считает, что первичное на рынке – это защита прав миноритарных инвесторов.
«Человек должен знать, что, даже если он купит только одну акцию, его права никто не нарушит в пользу крупных акционеров. Это правило должно быть четко прописано в кодексах, законах и подзаконных актах. Когда будет юридическая и понятийная основа, рынок начнет работать сам по себе. Понимаете, каждый человек должен знать: если менеджмент публичной компании начнет работать в целях стратегического инвестора, а не миноритариев, то он понесет за это ответственность. Пока этого нет, будет недоверие. Можно принести на биржу последние технические достижения, но денег это не принесет, так как казахстанцы не доверяют. Защита и доверие миноритариев – это первичный шаг, но пока их правами никто не интересуется», – отмечает Ерлан Оспанов.
Своим мнением поделился и экономист Айдархан Кусаинов.
«Чтобы говорить о развитии фондового рынка, следует ответить на два вопроса. Первый: у нас есть большое количество серьезных компаний, которые нуждаются в финансировании, но не могут его найти? У нас нет таких предприятий, сами банки говорят: в стране нет качественных заемщиков. Второй вопрос: зачем фондовый рынок, если в Казахстане государство бесконечно предлагает льготное финансирование? Фондовый рынок – это инструмент для финансирования, сам по себе он бессмыслен. Надо работать над экономической политикой. Если у нас экономика станет производственной, а не торговой, тогда появится нужда в фондовом финансировании и фондовый рынок возникнет сам собой. Сейчас мы все делаем для развития МФЦА, танцуем возле фондового рынка, но у нас нет агентов, которым он нужен. Посмотрите на IPO «КазТрансОйла»: поторговали акциями три месяца, состоятельные люди консолидировали пакеты и рынок «схлопнулся». Конечно, через биржу можно распродать бумаги КТЖ и Air Astana, но все акции очень быстро окажутся у стратегических инвесторов. Это будет еще одна приватизация, просто уже под флагом развития фондового рынка. У Казахстана был шанс дать административный толчок фондовому рынку, когда была массовая приватизация. Так поступили в России – они запустили программу «голубых фишек». Мы этот момент (конец 1990-х) «прохлопали». Сейчас в Казахстане всего 2 тыс. акционерных обществ, а в период приватизации было 7 тыс. С одной стороны, тогда предприятия нуждались в финансировании, с другой – богатство было сильно разрознено (вспомните, тогда все рабочие были акционерами своих предприятий). На этом фоне можно было выпускать «голубые фишки». Какой-нибудь «красный директор» мог слить свой завод и купить акции большой компании, потом продать их и вложиться еще во что-то. Сегодня серьезные накопления в банках имеет лишь 1% казахстанцев, поэтому, что бы теперь на рынке ни появилось, произойдет консолидация портфеля одним-двумя стратегическими инвесторами», – отмечает Айдархан Кусаинов.
Начальник управления аналитики АО «BCC Invest» Аскар Ахметов считает, что дополнительным толчком к развитию отечественного фондового рынка стало бы, конечно, возобновление программы «Народное IPO», а также включение частных управляющих компаний в процесс инвестиционного управления пенсионными активами.
«Полагаясь на успешный опыт предыдущих «народных» размещений акций таких компаний, как «КазТрансОйл» и KEGOC, а также на прошлогоднее первичное размещение акций «Казатомпрома», можно с уверенностью сказать, что спрос населения на новые размещения будет высоким. И надо отметить, что государство планомерно двигается в этом направлении: на очереди размещения таких компаний, как «Казахтелеком», Air Astana, «КазМунайГаз» и другие. Вопрос, связанный с КУПА, уже находится на финальной стадии обсуждения и, надеемся, пройдет законодательное утверждение в ближайший год. Также в развитии фондового рынка большую роль должны сыграть цифровизация и передовые IT-технологии, такие как блокчейн. В данном вопросе важно перенимать лучшие мировые практики, не пытаясь изобрести велосипед заново. Насколько мне известно, Нацбанк уже предлагает такой сервис на базе блокчейн для инвестирования в ноты, которые он эмитирует», – отмечает Аскар Ахметов.
Директор казначейства Евразийского банка развития (ЕАБР) Данияр Имангалиев считает, что статус ЕАБР позволяет ЕАБР выступать в качестве прямого участника торгов на локальных финансовых рынках стран – учредителей банка.
«В настоящее время мы являемся членами Казахстанской фондовой биржи, Московской биржи, Белорусской валютно-фондовой биржи и Армянской фондовой биржи. Это преимущество позволяет нам изучать специфику каждого рынка изнутри и делиться накопленным опытом, что мы активно делаем в рамках рабочих групп и регулярных встреч с биржами ЕАЭС. Говоря о казахстанском рынке, в первую очередь хотелось бы отметить работу KASE по запуску услуги центрального контрагента (ЦК). Мы уже имеем достаточно большой опыт работы с ЦК на Московской бирже и очень хорошо представляем преимущества данного механизма для казахстанских участников рынка. Мы абсолютно уверены, что запуск ЦК позволит не только существенно снизить риски, но и значительно повысить ликвидность и привлекательность локальных инструментов. Очень важным фактором является то, что KASE проводит данную работу в партнерстве с Московской биржей, которая имеет колоссальный опыт в данной области.
По нашему мнению, еще одним важным этапом в развитии фондового рынка Казахстана является работа по передаче пенсионных активов в управление КУПА. Данный шаг бесспорно даст толчок к дальнейшему развитию фондового рынка. Наш банк достаточно активно проводит размещения своих облигаций в Казахстане, что позволило нам накопить хороший профессиональный опыт в данной области. Банк поддерживает данную инициативу как в роли инвестора, так и в роли эмитента. Присутствие на рынке нескольких управляющих компаний позволит повысить здоровую конкуренцию и позитивно скажется на всех участниках финансового рынка Казахстана», – считает Данияр Имангалиев.
