На каких рынках заработал и потерял государственный пенсионный фонд Норвегии

Норвежский инвестфонд (он же Государственный пенсионный фонд Норвегии) за шесть месяцев 2020 года потерял $21 миллиард. Это 3,4% от всех активов крупнейшего в мире фонда. «Курсив» посмотрел, на каких рынках фонд не смог заработать, а на каких смог.

В августе Government Pension Fund Global (GPFG, бывший Нефтяной фонд Норвегии) опубликовал ключевые цифры за первое полугодие 2020-го. Он потерял $21 млрд, или 3,4% своих средств. Причина лежит на поверхности: рынки по всему миру испытали шок из-за пандемии коронавируса, точнее, из-за карантинных мер, вводимых государствами.

В конце полугодия рыночная стоимость фонда составляла $1,2 трлн. Портфель фонда выглядел так: 69,6% инвестировано в акции, 2,8% – в недвижимость и 27,6% – в облигации. Доходность по акциям просела на 6,8%, в недвижимость – на 1,6%. Однако Norges Bank Investment Management, который непосредственно управляет GPFG, отмечает, что облигации показали рост на 5,1%.

Взлеты и падения

Если смотреть на портфель акций в географическом разрезе, то сильнее всего (минус 11,7%) просела доходность по европейским акциям, которые составляют 31,6% от всего портфеля фонда. Акции Северной Америки показали отрицательную доходность 2,6% и составили 43,7% портфеля. Азиатско-Тихоокеанский регион продемонстрировал падение на 4,6% (23% акций фонда). Развивающиеся рынки, где сосредоточено 11,5% акций норвежцев, показали -7,3%. (*Рынки регионов пересекаются, поэтому в общей сложности дают больше 100%).

В разбивке по секторам трагичнее всего выглядит судьба акций нефтегазовых компаний -33,1% (доля в портфеле 3,4%). Как отмечают в фонде, акции стали падать вслед за падением в I квартале цен на нефть. Снижение цен было связано со слабым спросом, вызванным пандемией, и увеличением поставок из Саудовской Аравии. Низкие цены на газ и рентабельность переработки также оказали давление на сектор.

Финансовый сектор тоже показал отрицательную доходность – 20,8% (доля акций в портфеле – 20,3%). Норвежцы объясняют это тем, что карантинные меры привели к экономическому спаду, снижению процентных ставок и увеличению ожидаемых убытков по займам. Действия некоторых регуляторов, направленные на приостановку или сокращение выплат акционерам, также имели отрицательный эффект.

Однако были сектора с положительной динамикой. Предсказуемо росли акции компаний из сферы здравоохранения. Их пакет у норвежского фонда составляет 12,9%. Они прибавили 4,8%, так как спрос на лекарства пострадал не так сильно от пандемии, как спрос в более циклических секторах.

Акции технологических компаний (17,9% в портфеле) выросли на 14,2%. Этому способствовал высокий спрос на онлайн-решения для работы, обучения, покупок и развлечений.

Самый высокий доход показали инвестиции в технологическую компанию Amazon.com Inc. (в полугодовом отчете не приводятся конкретные цифры), за ней следуют Microsoft Corp. и Apple Inc. Инвестиции, которые больше всего испортили картину, были сделаны в нефтяную компанию Royal Dutch Shell PLC и финансовые компании HSBC Holdings PLC и JP Morgan Chase & Co.

Тем не менее нынешние убытки не перекрывают удачный 2019 год, когда GPFG заработал больше $180 млрд.

История вопроса

В 1969 году норвежцы нашли нефть в Северном море. «Много нефти!» – именно так описываются запасы месторождения на сайте фонда. Министерство финансов представляет парламентский отчет «Роль нефтяной деятельности в норвежском обществе», в котором обсуждается, как следует использовать нефтяные богатства страны. Уже в 1974 году Министерство финансов представляет отчет о роли деятельности по добычи нефти в норвежском обществе. В отчете обсуждается, как следует использовать нефтяные богатства страны.

В 1983 году появляется идея создания фонда, в котором правительство сможет хранить доходы от нефти и тратить только реальную прибыль. В 1990 году парламент Норвегии принимает закон о создании Государственного нефтяного фонда. Фонд давал правительству пространство для маневра в фискальной политике в случае падения цен на нефть или сокращения экономики. Он также служил инструментом для решения финансовых проблем стареющего населения Норвегии и ожидаемого падения доходов от нефти. Фонд был создан для долгосрочного инвестирования, но таким образом, чтобы можно было использовать средства в случае необходимости.

В 1996 году фонд получает первый трансфер из Министерства финансов. Средства инвестируются так же, как и валютные резервы Норвежского центрального банка. Это означает, что все активы должны быть инвестированы за пределами Норвегии.

1 января 1998 года создается Norges Bank Investment Management, и теперь структура управления выглядит следующим образом. Формально ответственность за управление фондом лежит на Министерстве финансов. От лица Минфина фондом управляет Norges Bank. Norges Bank – это Центральный банк Норвегии, он является отдельным юридическим лицом и принадлежит государству. Norges Bank отдал оперативное управление фондом в руки Norges Bank Investment Management.

В 2006 году Государственный нефтяной фонд меняет свое название на Government Pension Fund Global.

На сайте GPFG можно посмотреть, как и когда корректируется инвестиционная политика фонда – выход на рынок акций, инвестиции в недвижимость, сокращение присутствия в капитале нефтяных компаний. Но одно остается неизменным: самый крупный в мире инвестфонд обеспечивает благосостояние будущих поколений Норвегии, где проживают 5,4 млн человек. По подсчетам Bloomberg, на каждого норвежца приходится порядка $190 тыс. из средств фонда.