«Курсив» разбирался, на каких условиях и на какие сроки казахстанские банки размещают облигации.
Почти весь объем корпоративного долга на отечественном рынке торгуется на Казахстанской фондовой бирже (KASE). По данным биржи, объем корпоративных бондов в обращении на 1 октября составил 14,3 трлн тенге. При этом 23% этого объема – это облигации банков второго уровня (БВУ).
Большинство финансовых институтов выбирает займы в национальной валюте. Казахстанские банки в основном стремятся привлекать деньги на длинные сроки, в то время как «дочки» российских банков предпочитают более короткие сроки.
Большая пятерка
Пять крупнейших эмитентов банковских облигаций в Казахстане – это Халык, Jýsan Bank, ForteBank, Bank RBK и Евразийский. При этом облигации занимают небольшую долю в их базе фондирования, основную часть которой составляют клиентские счета. Если говорить о пятерке крупнейших эмитентов, то доля бондов в их обязательствах от 6 до 13%.
Халык банк лидирует по объему долговых бумаг как в нацвалюте (четыре выпуска номинальной стоимостью 426,4 млрд тенге), так и в долларах (девять выпусков на $1,198 млрд). У крупнейшего банка страны долгосрочный кредитный рейтинг эмитента от S&P на уровне «BB» со стабильным прогнозом. Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента от Fitch Ratings составляет «ВВ+» с негативным прогнозом. Moody’s присвоило долгосрочным депозитам банка в иностранной валюте рейтинг «Ва1», краткосрочным депозитам в иностранной валюте – Not prime с позитивным прогнозом.
На втором месте – Jýsan Bank, номинальная стоимость облигаций в обращении которого составляет 356,8 млрд тенге. С 17 выпусками этот банк является самым активным эмитентом облигаций среди своих «коллег». S&P в апреле повысило долгосрочный кредитный рейтинг Jýsan Bank с уровня «B–» до «B» со стабильным прогнозом.
Третий в списке лидеров ForteBank c тенговыми облигациями номинальной стоимостью 274,4 млрд тенге и долларовыми на $206,6 млн. По данным отчета банка за 2019 год, некоторые выпущенные долговые ценные бумаги фининститута, помимо казахстанских бирж, имеют листинг на Лондонской и Люксембургской фондовых биржах. S&P присвоило банку долгосрочный кредитный рейтинг на уровне «В+/В» со стабильным прогнозом, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента от Fitch присвоен на уровне «В» с негативным прогнозом, долгосрочный рейтинг по депозитам в местной и иностранной валюте Moody’s – «B1» со стабильным прогнозом.
Четвертым идет Bank RBK с облигациями на 273,7 млрд тенге. У банка долгосрочный рейтинг по депозитам в национальной и иностранной валюте на уровне «B2» со стабильным прогнозом от Moody’s. Ранее у Bank RBK также был рейтинг от S&P на уровне «В-/В», однако 3 июля агентство отозвало рейтинги банка по его инициативе. В Bank RBK отмечали, что отзыв продиктован коммерческими соображениями банка.
Замыкает пятерку Евразийский банк с долговыми бумагами на 168 млрд тенге. У банка есть рейтинг от Moody’s на уровне «B2». Прогноз по долгосрочным операциям банка в национальной и иностранной валюте в апреле текущего года был снижен до негативного вслед за ухудшением общих прогнозов для банковского сектора и экономики Казахстана.
Средневзвешенная ставка купона по облигациям пяти крупнейших эмитентов составляет 8–8,5%. Выбивается из общей картины только Jýsan Bank: средняя ставка купона по его облигациям составляет всего 4,1%. Это связано с тем, что в январе 2019 года банк (на тот момент еще Цеснабанк) внес изменения в условия выпуска своих облигаций со сроком погашения в 2028 году. В результате срок обращения нескольких выпусков был увеличен с 10 лет до 15 лет и 3 месяцев, а ставка купона снижена с 4% до 0,1%. Рейтинговое агентство S&P тогда посчитало этот шаг реструктуризацией обязательств и на некоторое время понизило кредитный рейтинг фининститута до «SD» (выборочный дефолт).
Валюта фондирования
Большинство казахстанских банков, занимающих деньги на рынке, предпочитают делать это в национальной валюте. Исключением стали только Халык, ForteBank, Банк ЦентрКредит и АТФБанк.
У Халыка самая низкая стоимость фондирования в валюте. Средневзвешенная ставка купона по долларовым облигациям крупнейшего казахстанского банка составила всего 3,75%. Следом идут Банк ЦентрКредит со средневзвешенной ставкой 5,43% по двум выпускам, ForteBank со средневзвешенной ставкой 13% по двум выпускам и АТФБанк с одним выпуском, купонная ставка по которому составляет 9,253%.
Долго ли, коротко ли
Наиболее «длинные» облигации у ForteBank: средневзвешенный срок их обращения составляет 16,7 года. Судя по сроку обращения, количеству и величине выпусков, банк стремится занимать помногу и на длинные сроки. У ForteBank также самая высокая среди пятерки крупнейших банков доля облигаций в обязательствах (13%). Сравнительно «длинные» бонды у Jýsan Bank (12,5 года), Нурбанка (11,25 года), Евразийского банка (10,6 года) и у Банка ЦентрКредит (10,6 года).
Наиболее «короткие» банковские бонды в обращении – это бумаги «дочек» российских банков. У Банка ВТБ (Казахстан) в обращении всего два выпуска двухлетних облигаций, у Сбербанка Казахстан – один выпуск трехлетних бумаг, у Банка Хоум Кредит – два выпуска со сроками обращения три и четыре года. Филиалы российских банков также наименее активны на рынке корпоративного долга: у Сбербанка и Альфа-Банка в обращении всего по одному выпуску облигаций, у ВТБ и Хоум Кредита – по два. Сравнительно «короткие» выпуски и у Халыка: средневзвешенный срок обращения по долговым бумагам банка составляет шесть лет.
Доходность
Долговые бумаги многих банков учитываются при расчете KASE_BMY – индекса доходности корпоративных облигаций основной площадки KASE. Шесть долговых бумаг, выпущенных банками, вошли в десятку наиболее доходных инструментов на рынке. Еврооблигации Банка ЦентрКредит (CCBNe3) в настоящее время возглавляют этот список с доходностью 58,51%. Далее следуют три выпуска облигаций ForteBank (TEBNb14, TEBNb13 и TEBNb3) с доходностью 42,81%, 15% и 14,8% соответственно. Облигации AsiaCredit Bank (LARIb6) и Хоум Кредита (HCBNb6) с доходностью 14% и 13,8% соответственно также вошли в список.
