Операции валютного свопа растут на фоне девальвационных ожиданий

Объем торгов на рынке операций валютного свопа на KASE в первом полугодии 2023 года составил 24,6 трлн тенге, что на 58% больше, чем в аналогичном периоде прошлого года. Валютный рынок подогревают стабильный спрос на короткую ликвидность и девальвационные настроения игроков. 

Тренд на рост объема торгов валютными свопами наблюдается уже третий год подряд, отмечает KASE. В 2021 году объем торгов вырос на 11%, с 9,9 до 11 трлн тенге, в 2022 году – в 2,6 раза, с 11 до 29 трлн тенге. В первом полугодии 2023 года объем торгов валютными свопами относительно аналогичного периода прошлого года увеличился на 57,5%, до 24,6 трлн тенге. 

Структура рынка

Участники рынка формируют сроки заимствований и выбирают валюту займов исходя из собственных потребностей в структуре ликвидности. В инструментальной структуре операций своп в первом полугодии текущего года 24,3 трлн тенге, или 98,8% от объема сделок своп, пришлось на валютную пару USD/KZT. Еще 296,9 млрд тенге, или 1,2%, пришлось на операции с российским рублем. 

В прошлом году у участников рынка был интерес к свопам в рублях и евро, в текущем году в целом наблюдается тренд на увеличение сроков заимствований. В паре USD/KZT 31,4% от общего объема торгов свопами пришлось на сделки с однодневным валютном свопом, 66,9% – от общего объема торгов свопами на сделки с двухдневным валютном свопом. Рост двухдневных свопов в паре USD/KZT в январе – июне 2023 года относительно того же периода предыдущего года составил 375%, при этом однодневные свопы сократились на 33%. Также в текущем году инвесторы впервые привлекли 78,1 млрд тенге по сделкам с трехмесячным свопом.

«Свопы на два дня являются менее волатильными и обеспечивают более низкую эффективную ставку свопа. Данные факторы делают двухдневные свопы более привлекательными для участников рынка», – объясняет начальник отдела по управлению ликвидностью «Фридом Финанс» Абдулла Макажан.

Доходность индикатора однодневного долларового свопа SWAP-1D (USD) на конец июня достигла 16,91% годовых, снизившись с начала года на 171 б.п. Доходность индикатора двухдневного валютного свопа SWAP-2D (USD) снизилась с начала года на 270 б.п., до 15,98 % годовых.

Свопом дешевле

Причин для роста популярности операций валютного свопа несколько. В Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) данный тренд связывают с растущей потребностью рынка в коротких деньгах. Операции валютного свопа, как и РЕПО, используются для предоставления ликвидности или абсорбирования избыточной ликвидности – последняя, как правило, появляется в периоды макроэкономической нестабильности.

«На стороне спроса на короткую ликвидность, как правило, выступают выплаты квартальных налогов, удовлетворение запросов крупных клиентов по перенаправлению средств и потребность в краткосрочной ликвидности у отдельных игроков. На стороне предложения – стабильно высокий профицит ликвидности в системе. В текущем году его среднее значение составляет 3964 млрд тенге», – указывает главный аналитик АФК Рамазан Досов. 

В отношении свопов аналитик видит экономическую целесообразность: привлечение короткой ликвидности под залог доллара США в текущем году было дешевле, чем под залог ценных бумаг. По итогам первого полугодия 2023 года средневзвешенная ставка TONIA составила 16,47%, а средневзвешенная ставка SWAP_1D – 15,84%. 

Интерес к инструментам денежного рынка также связан с высокими ставками на рынке, что привлекает на биржу новых игроков. В «Фридом Финанс» считают, что основной причиной роста свопов может быть приток иностранных инвесторов, которые «свопуют» доллар на тенге и покупают государственные облигации. 

«Также, возможно, на рынке имеются участники, играющие на укрепление тенге и шорт доллара. Они вынуждены перекрывать свой шорт по доллару через своп USD/KZT», – предполагает Абдулла Макажан.

Девальвационные ожидания

Опрошенные «Курсивом» эксперты связывают рост по­пулярности операций валютного свопа в Казахстане с волатильностью тенге. В условиях непредсказуемости в валютной паре тенге/доллар своп дает возможность получить доступ к тенговой ликвидности, не меняя при этом валюту. При укреплении нацвалюты и появившейся потребности в ликвидности своп позволяет конвертировать доллары по более низкому курсу. Напомним, за первое полугодие 2023 года нацвалюта укрепилась на 2,2%, до 452,26 тенге за доллар. 

Рамазан Досов отмечает, что среди экспертного сообщества присутствуют стабильные умеренные девальвационные ожидания. В июльском опросе АФК рес­понденты указали ожидаемый через 12 месяцев курс USD/KZT на уровне 474,2 тенге за доллар против 448,54 по итогам июня 2023-го (+5,7%). 

В текущем году Нацбанк не проводил валютных интервенций для сглаживания колебаний валютного курса. Тем не менее меры по поддержке нацвалюты все же осуществлялись. С марта 2020 года в стране действует норма о продаже на внутреннем валютном рынке части экспортной выручки субъектов квазигосударственного сектора. Продажи валютной выручки квазикомпнаий в течение первого полугодия текущего года составили порядка $1,9 млрд (около 10% продаж валюты на рынке). Это на 38% меньше, чем во втором полугодии 2022 года. Сокращение объема продаж в первом полугодии 2023-го связано с февральским решением правительства о снижении доли обязательной продажи валютной выручки квазикомпаний с 75 до 50%. С 1 июля доля продаж была снижена до 30%.

В краткосрочной перспективе динамика тенге будет зависеть от ожиданий участников рынка, квартальных налоговых выплат, ситуации на мировых рынках и изменения геополитической обстановки, уточняют в Нацбанке.