Благодаря августовскому решению Нацбанка РК о снижении базовой ставки с 16,75 до 16,50% Казахстан стал 19-й по счету экономикой мира, в которой Центробанк снижал базовую ставку в течение 2023 года. «Курсив» подготовил обзор по отдельным странам клуба с наиболее заметными показателями.
Наибольшая плотность решений по снижению ставки пришлась на летние месяцы – 16 из 19, в том числе 8 решений пришлись на август.
Среднее значение снижения ставки составило 0,91 п. п., медианное – 0,50 п. п. В итоге средний уровень ставок ЦБ в указанных странах сложился на уровне 10,52% (медианный – 10,00%), значение дифференциала между ставкой ЦБ и инфляцией (реальной ставки) составило 5,67% (медианное – 5,21%).
Молдова
Национальный банк Молдовы (НБМ) принял решение о снижении ставки в конце июня, сократив ставку сразу на 4,00 п. п., до 6,00%. Текущий уровень инфляции в стране – 10,8% г/г (по итогам июля), таким образом, реальная ставка в Молдове стала отрицательной: –4,80%.
В актуальном отчете по инфляции (за II квартал 2023 года) НБМ относит замедление инфляции на высокие значения базисного периода прошлого года. «Однако все еще высокое текущее значение годового индекса потребительских цен отражает влияние ярко выраженных инфляционных давлений предыдущего года, в основном связанных с тарифными корректировками, их вторичными эффектами, последствиями войны в Украине, а также засушливыми условиями прошлого лета, но и более холодной погодой весны текущего года. В то же время дополнительное инфляционное давление в первой половине текущего года оказала корректировка акцизных сборов. По оценкам, умеренный спрос оказал дезинфляционное давление во второй половине 2022 года и первой половине текущего года, что помогло смягчить влияние вышеуказанных факторов. В то же время динамика обменного курса оказала дезинфляционное влияние на динамику инфляции в текущем году», – отмечают аналитики НБМ.
В экономике Молдовы, судя по официальной статистике, наметилось замедление: в I квартале 2023-го ВВП сократился на 2,4% в годовом выражении, а по итогам января – июня экспорт упал почти на 11%, выпуск промышленной продукции и объем строительных работ – на 8%.
Украина
Национальный банк Украины (НБУ) в конце июля снизил ставку на 3,00 п. п. В импровизированном клубе-19 на более значительное снижение пошел лишь молдавский регулятор. Фон – торможение инфляции: с января по июль этого года украинские потребительские цены замедлились с 26,0 до 11,3%. Тем не менее ставка ЦБ Украины по-прежнему остается высокой – 22,00%, и это обеспечивает самый высокий показатель реальной ставки среди выборки из 19 стран – 10,70% (на втором месте Армения с 10,35%, третья Грузия – 9,95%).
По ожиданиям большинства членов Комитета монетарной политики НБУ, к концу года ставка должна снизиться до уровня 18,00–19,00%, что, с одной стороны, позволило бы поддерживать деловую активность в воюющей стране, а с другой – стимулировало бы защиту сбережений в национальной валюте.
В экономике Украины на смену спаду пришел подъем: оценки НБУ по итогам II квартала 2023-го говорят о росте ВВП на 18,1% после падения на 10,5% в I квартале. Однако до довоенного уровня экономика все еще не восстановилась.
Китай
Центробанк Поднебесной – Народный банк Китая (НБК) – был самым осторожным из клуба-19: ставку по годовым кредитам (LPR) он снизил лишь на 0,10 п. п., до 3,45%. Однако это снижение было вторым с начала года, который ЦБ Китая начал со ставкой 3,65%. Сокращая стоимость денег в экономике, Китай стремится разогнать экономику, которая в июле ушла в дефляцию (–0,3% г/г), через поддержку ликвидности банков.
Ряд аналитиков назвали это решение ЦБ неожиданным: на неделе, предшествовавшей решению о ставке, 20 из 26 регулярно участвующих в опросах Reuters экономистов высказывались за то, что НБК оставит ставку неизменной. На уходящей неделе регулятор потребовал от банков второго уровня активизировать финансирование частного сектора.
Казахстан
Казахстанский Нацбанк снижал ставку крайне умеренно – на 0,25 п. п. Более осторожным в решении смягчить денежно-кредитную политику был только регулятор Китая. Кроме того, это вдвое ниже медианного значения по изучаемой выборке. Реальная ставка с учетом августовской инфляции – 3,40%, то есть в 1,5 раза ниже, чем в среднем по выборке, что свидетельствует о склонности регулятора к консерватизму в ДКП.
Факторы, которые повлияли на такое решение, – продолжающееся с начала года замедление годовой потребительской инфляции (с 14,6% в июне до 14,00% в июле – самые свежие данные на момент принятия решения), а также ожидаемой инфляции (с 17,2% в июне до 16,9% в июле – измеряются ожидания инфляции на год вперед). В НБ РК отмечают неопределенность внешнего фона: экзогенные факторы (мировые цены на сырье, ставки ЦБ развитых стран) ослабили влияние на ценовую ситуацию внутри страны, но становятся скорее негативными; динамика цен в странах – торговых партнерах ухудшается; ожидания по ценам на нефть пока неизменны.
Нацбанк уклоняется от четкого ответа на вопрос, какой будет его политика – сдерживающей или стимулирующей.
«При дальнейшем ритмичном замедлении фактической инфляции и ее устойчивой части плавное снижение базовой ставки продолжится. При этом пространство для снижения, которое сформировано позитивной динамикой внешних факторов, ограничивается рисками потенциального усиления фискального стимулирования. Это требует осмотрительного подхода при принятии ближайших решений. Не исключаются паузы в снижении базовой ставки для накопления фактических данных и мониторинга рисков», – указано в официальном заявлении НБ РК по итогам августовского решения о базовой ставке.
В то же время актуальный прогноз по динамике ВВП у НБ РК улучшен: благодаря росту внутреннего спроса, бюджетных расходов и восстановлению в нефтяном секторе ВВП в этом году вырастет в пределах 4,2–5,2% с сохранением темпов в 4,0–5,0% в перспективе 2024–2025 годов. Ранее Нацбанк ожидал, что в ближайшие два года рост экономики останется в диапазоне 3,5–4,5%.
