«Стоило ли называть их единорогами?»: аналитики рассказали о «зависших» перед IPO стартапах с завышенными оценками
Причиной неудач некоторых компаний на IPO в последние месяцы могут быть раздутые оценки стоимости, которые они получили во время раундов венчурных инвестиций в 2020–2021 годах. Об этом говорится в отчете аналитиков компании PitchBook, которая занимается сбором и интерпретацией рыночных данных.
Многие компании до IPO даже не могут добраться. Венчурные инвесторы, которые вложились в компании на поздних стадиях, задерживают выход на биржу, не желая рисковать возможной потерей денег, и ждут возвращения оценочной стоимости на прежние уровни. Проблема в том, что этого может и не произойти.
Детали
Последние IPO в США вызывают вопросы по поводу состояния рынка, который казался открытым для быстро растущих компаний, приближающихся к прибыльности, говорится в отчете PitchBook. Рынок IPO ощущается сейчас «более зависшим», чем прежде. Перспективы IPO ухудшились из-за замедления фондового рынка и высоких процентных ставок: успешных предложений с высокими оценками стоимости стало сложнее достичь. Коррекция рынка обычно сильнее бьет именно по быстрорастущим компаниям, отметили аналитики PitchBook.
Учитывая обстановку, венчурные инвесторы на поздних стадиях не спешат подталкивать компании к IPO, опасаясь потерять свои средства. Они инвестировали по высоким оценкам стоимости компаний, и чтобы вернуть больше капитала, им надо дождаться, пока стартапы вновь поднимутся в цене. Однако рост выручки в большинстве компаний замедлился или даже снизился. Соответственно, им нужно больше времени — возможно, несколько лет, — чтобы достичь своих высоких оценок 2020–2021 года, когда состояние рынка было другим. Но некоторые могут в этом и не преуспеть, предупредила PitchBook.
Окно для IPO
Оценки многих стартапов сократились в разы, учитывая ухудшение экономической ситуации и высокие ставки. Например, оценочная стоимость шведского финтеха Klarna упала с $45,6 млрд до $6,7 млрд, а у сервиса доставки продуктов Instacart — сократилась с $39 млрд до $9,9 млрд, определенных в ходе IPO. После размещения акции Instacart продолжили дешеветь: торги 20 ноября закончились на уровне на 14% дешевле, чем было во время IPO. Рыночная капитализация составила чуть больше $7 млрд.
Morgan Stanley назвал лучшие акции для покупки в 2024 году
Дни, когда выручка росла на 80-100% от года к к году, прошли, заявил Business Insider сотрудник фонда Hoxton Ventures, который инвестирует в стартапы на ранних стадиях, Хуссейн Канджи. По его словам, в текущих условиях качественный разработчик программного обеспечения для бизнеса будет расти примерно на 40%, а рост на 50% будет исключительным результатом. У большинства «единорогов» (стартапов с оценкой в $1 млрд и больше) запасов денег хватает менее чем на два года, процитировал Business Insider отчет Morgan Stanley по итогам III квартала года. Компании могут держаться за прежние оценки, но рано или поздно деньги закончатся, и им потребуются новые средства. Стремление удержать прежние оценки приводит к заключению скрытых сделок, о которых не объявляется и в ходе которых оценки обычно не меняются либо снижаются, сообщил Business Insider аналитик PitchBook Джеймс Улан.
«Итак, у вас есть стена «единорогов», которые никуда не движутся — их не покупают, они не выходят на IPO. Может, просто изначально не стоило называть их «единорогами?», — отметил в разговоре с Business Insider партнер фонда Notion Камил Миецаковский.
Инвесторы обычно оценивают готовность компаний к IPO по «правилу 40»: темп роста выручки в сумме с маржинальностью до вычета обязательных платежей должны давать 40%, отметил Business Insider. Согласно отчету Morgan Stanley, лишь около 150 компаний из 1200 частных «единорогов» соответствуют этому правилу. Компании, которые не могут заручиться финансированием и теряют поддержку инвесторов, начинают банкротиться, сказал изданию гендиректор фонда Aenu Фабиан Хайлеманн.
«Это урок для многих людей — если открывается окно для IPO, делайте компанию публичной», — заключил Хуссейн Канджи.
Контекст
Акции большинства компаний, которые провели IPO в США начиная с 2020 года, сейчас стоят на бирже меньше, чем в момент размещения, писала The Wall Street Journal. Среди тех, кто дебютировал на бирже в 2020 году, таких 80%. За 2021-й и 2022 год статистика еще хуже: 87% и 85% акций соответственно.
Аналитики назвали главный драйвер ралли акций США в 2023 году
Банковские аналитики, инвесторы и советники по инвестициям предположили, что негативные результаты могли отбить у компаний желание выходить на рынок в этом году. Волатильный рынок акций вызывает у компаний опасения, что они не смогут добиться высоких цен, если поспешат с IPO, а инвесторы не хотят получить в своих портфелях очередные дешевеющие акции. Кроме того, высокие процентные ставки позволяют выгодно вложить деньги с меньшими рисками.
