Что происходило с акциями казахстанских компаний, доходностями гособлигаций и ценами на нефть в июле 2024 года

Индекс KASE продолжает бить рекорды

В июле цены на нефть сорта Brent упали на 6,5% и достигли $80,8 за баррель, хотя в начале месяца сохранялся восходящий тренд предыдущего месяца. Его поддержали надежды на высокий летний спрос и еженедельные данные по складским запасам нефти в США, которые неожиданно снизились на 12,2 млн баррелей. Но затем котировки словили устойчивый нисходящий тренд с редкими обратными восстановлениями. Негативно на цены влияли незначительные последствия урагана «Берил» для нефтепроизводящих активов в Техасе (ожидалось, что все будет куда хуже), снижение темпов роста ВВП Китая до 4,7% во втором квартале (вместо прогнозных 5,1%), спекуляции и слухи о мирном урегулировании израильско-палестинского конфликта.  

Индекс KASE в июле вырос на 1,6%, в очередной раз обновив исторический максимум, который составляет 5288 пунктов. С позитивной стороны себя проявили акции БЦК, КМГ, «Казахтелекома» и Kaspi.kz. БЦК продолжил расти 13-й месяц подряд и достиг психологического уровня в 2000 тенге, который он в итоге не смог преодолеть. О поведении акций других компаний индекса KASE – в последней части текста.

Начало августа явно оказалось негативным для мировых фондовых рынков, и индекс KASE не станет исключением, учитывая некоторую связь с мировыми рынками через зарубежные листинги. Вероятнее всего, мы увидим некоторое давление на бумаги индекса в первую половину месяца. А затем большая часть компаний начнет отчитываться по итогам первого полугодия, что даст первоначальное понимание того, на каком уровне окажутся дивиденды 2024 года. 

Нацбанк делает ход на валютном рынке

В июле тенге ослаб к доллару лишь на 0,4% после резкого падения в июне. Последнее значение обменного курса в конце июля составило 475,1 тенге. Главной новостью месяца для тенге стала дополнительная продажа валюты из Нацфонда через ЗВР (для приобретения акций «Казатомпрома»). Общая сумма сделки составит 467,4 млрд тенге (примерно $970 млн). Продажа валюты на рынке будет проводиться постепенно, в течение четырех месяцев. В итоге в июле Нацбанк сообщил, что в рамках этой сделки продал валюты на $115 млн. Традиционные продажи из Нацфонда в июле достигли $506 млн, что является вторым самым низким значением с января 2023 года после недавнего июньского минимума. Кроме этого, покупки валюты для ЕНПФ составили $275 млн, что в итоге дало сальдо продаж в $346 млн. Этот показатель на 20% выше, чем среднее значение за предыдущие шесть месяцев. Как и ожидалось ранее, рост доллара был остановлен на уровне 480 тенге. Тем не менее для обратного, более значительного укрепления в сторону 465 тенге необходимо несколько дней бокового движения, что мы и увидели в последние дни июля. Вероятнее всего, во второй половине августа мы увидим некоторый спад курса доллара. Также отметим, что за первые пять месяцев 2024 года импорт Казахстана снизился на 7,2% г/г, а экспорт вырос на 1,8% г/г. Тем самым сальдо торгового баланса выросло на 32% г/г, что явно оказало значительное влияние на укрепление тенге за этот период. Интересно будет посмотреть на статистику в июне, когда началось значительное ослабление тенге.

В июле российский рубль также показал нейтральный результат, ослабнув лишь на 0,3% к доллару. В целом динамика курса доллара в России была понижательной, с очень небольшими темпами снижения, но с сохранением больших скачков. И все же ближе  к концу июля, перед заседанием ЦБ по ключевой ставке рубль начал раунд укрепления, что было связано с ожиданиями по увеличению ставки, что прибавляет привлекательности рублевым активам. Также к концу месяца на динамику влияли ожидания по единому дню уплаты налогов в июле. В итоге кросс-курс рубль – тенге практически не изменился в конце июля, оставшись на уровне 5,52 тенге за рубль. 

Индекс доллара снизился на 1,7% по итогам июля, потеряв весь июньский рост, и, вероятнее всего, начал новый виток падения, который мы увидели уже в начале августа. Основное снижение в июле случилось после выхода данных по инфляции в начале второй декады. Месячная инфляция в США неожиданно упала на 0,1% м/м, что увеличило вероятность снижения ставки. Увеличение вероятности снижения ставки в сентябре и в целом на дальнейших заседаниях 2024 года негативно повлияло на стоимость доллара. 31 июля ФРС ожидаемо сохранил ставку на прежнем уровне в 5,5%, а 18 июля ЕЦБ сохранил ставку в 4,25%. В Великобритании 1 августа ставка была снижена на 25 б. п., до 5%, и это снижение рынок ожидал. Следующие заседания по ставке вышеупомянутых ЦБ состоятся в середине сентября.

Денежно-кредитная политика 

Национальный банк 12 июля снизил базовую ставку на 25 б. п., до 14,25%. Решение принято на фоне продолжения постепенного снижения годовой инфляции в мае и июне, которая расположилась ниже центрального значения прогнозного коридора. Также регулятор отметил снижение инфляционных ожиданий населения, но и ухудшение внешнего инфляционного фона из-за ускорения роста цен в России и мировых цен на продовольствие. Нац­банк указывает на сохранение проинфляционных рисков, в том числе и внутренних, ввиду не­определенных параметров бюджетной политики, продолжения реформ в сфере регулируемых цен и сохранения устойчивого внутреннего спроса. Следующее заседание запланировано на 29 августа 2024 года, на нем Нац­банк представит обновленные макроэкономические прогнозы. 

Центральный банк РФ провел очередное заседание по ключевой ставке 26 июля и впервые с декабря 2023 года повысил ее – с 16 до 18%. Отмечается ускорение инфляции, которая складывается выше апрельского прогноза ЦБ. Также в пресс-­релизе указывают на внутренний спрос, опережающий возможности расширения предложения товаров и услуг. ЦБ отмечает, что для возвращения инфляции к цели необходим более продолжительный период поддержания жестких монетарных условий, чем это предполагалось ранее. Прогноз регулятора по инфляции на 2024 год был повышен с апрельских 4,3–4,8 до 6,5–7,0%. На 2025 год прогноз был слегка изменен – с 4 до 4–4,5%, а на 2026 год остался на прежнем уровне в 4%. Следующее заседание по ставке запланировано на 13 сентября 2024 года.

На долговом рынке Казахстана в июле доходности при размещениях государственных облигаций остались примерно на прежних уровнях июня. Так, по однолетним бумагам доходность выросла лишь на три базисных пункта, по шестилетним бумагам доходность не изменилась, а по 13-летним снизилась на 19 б. п. Последний аукцион по месячным нотам Национального банка показал доходность в 14,04%, что все еще ниже базовой ставки в 14,25%, но также меньше уровня конца июня в 14,21%. А ставка РЕПО TONIA показала заметное увеличение: с 13,12% в конце июня до 13,75% в конце июля. Отметим возвращение ставки выше нижней границы базовой ставки. 

На локальном облигационном рынке России доходности ОФЗ продолжают расти по всей длине кривой. В этот раз рост доходности по долгосрочным бумагам оказался достаточно заметным. Так, доходность 30-летних облигаций выросла с 14,73 до 15,35%. Тогда как по однолетним бумагам рост составил 47 базисных пунктов, а по пятилетним – 52 базисных пункта. Форма кривой в конце июля продолжила оставаться инверсной, то есть чем больше срок погашения, тем меньше доходность. 

Первое ускорение годовой инфляции с февраля 2023 года

Годовая инфляция в июле выросла с 8,4 до 8,6%, а месячная инфляция составила 0,7% м/м, что на 10 б. п. больше прошлогоднего результата в июле. В этот раз наблюдается ускорение роста цен в месячном выражении по всем трем группам товаров. Продовольственные товары выросли в цене на 0,2% в сравнении с июнем. Это на 10 б. п. больше, чем средний июльский показатель за предыдущие 10 лет и результат июля 2023 года. Непродовольственные товары выросли в цене на 0,7% за июль, что на 10 б. п. больше, чем в июне, но соответствует результату прошлого года. А вот тарифы на платные услуги продолжают сильно портить общую картину. За июль в среднем тарифы подорожали на 1,6%, что на 100 б. п. больше, чем в июне. Это также значительно больше, чем среднее значение за прошлые 12 месяцев в 1,1%. На этом фоне мы ухудшаем наш прогноз снижения инфляции до 8%. Теперь мы ожидаем увидеть этот уровень в декабре, а не в сентябре. 

Доходности гособлигаций остановились в росте

На рынке государственных облигаций Казахстана в июле прошло 23 размещения на общую сумму 898 млрд тенге. Это на 21% больше июньского результата и на 48% больше, чем в прошлогоднем июле. Средневзвешенный спрос на предложение значительно вырос – с 139 до 227%. На этом фоне Минфину удалось продать бумаги существенно выше изначальных планов. Так, лишь по четырем размещениям было продано меньше 100% запланированного объема, тогда как в июне таких размещений было 14. В среднем в июле было продано 133% от запланированной суммы против 107% в июне. Отмечаем очень небольшой рост доходностей при некоторых размещениях, а по более длинным бумагам, наоборот, наблюдается снижение. Например, по однолетним бумагам доходность выросла с 13,2% в середине июня до 13,23% в середине июля. По бумагам со сроком погашения менее трех лет доходность выросла лишь на 1 б. п., до 13,41%. По шестилетним бумагам доходность осталась на прежнем уровне в 13,43%. Если размещение восьмилетних облигаций давало доходность в 13,49% в конце июня, то в июле показатель упал до 13,44%. Также по 13-летним бумагам наблюдается снижение: доходность упала с 13,49 до 13,3%.

В итоге кривая доходности размещений облигаций в июле показала незначительный средний рост по всей своей длине. Однако за счет меньшей доходности по коротким бумагам форма продолжает оставаться «нормальной» в небольшой степени. Хотя в целом тенденция к плоской форме кривой сохраняется из-за небольшой средней разницы между доходностями коротких и длинных бумаг. 

Облигации квазигосударственных компаний 

В квазигосударственном секторе в июле состоялись аж 12 размещений, четыре из которых пришлись на Казахстанский фонд устойчивости (КФУ). Общий объем размещений КФУ второй месяц подряд составляет 27,2 млрд тенге, а доходности в целом остались на прежнем уровне с небольшим снижением в конце июля, когда также была снижена базовая ставка. Доходность однолетних бумаг упала с 13,67 до 13,61%. Также были проведены размещения следующих квазигосударственных компаний: «Байтерек», Отбасы банк, Банк развития Казахстана (БРК) и «Казахстанская жилищная компания» (КЖК). В случае с БРК два из трех размещений были номинированы в долларах, а доходность по ним составила 5,5% со сроком меньше одного года. КЖК же получила финансирование по более льготной ставке, чем остальные. По размещению шестилетних бумаг тенговая доходность составила 8,8%, а по 12-летним бумагам – чуть больше 4%. Остальные две компании продали свои бумаги с более рыночной доходностью и с большим количеством участников на аукционе. Доходность пятилетних облигаций Отбасы банка составила 14,25%. В предыдущий раз банк получал заемный капитал на рынке в мае 2021 года. «Байтерек» продал однолетние бумаги на 30 млрд тенге с доходностью 14,05%. 

Акции программы «Народного IPO», «Казатомпром»,Kaspi.kz, КМГ, Air Astana

В июле ГДР «Казатомпрома» на LSE упали на 5%, а цена достигла $38. На KASE падение котировок акций ограничилось 2,7%, до 18 301 тенге. Разница между биржами в цене теперь достигает 1,4% в пользу KASE. Рыночные цены на уран в июле упали на 1,7%, составив $84,2 за фунт. Это стало третьим месячным падением урана подряд, а с максимумов февраля рыночные цены упали на 21%. ETF урановых акций URA также незначительно упал в цене на 2,1%. В июле произошло два очень важных для компании события. Поправки в Налоговый кодекс Казахстана привели к увеличению среднего налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) со следующего года. Текущая ставка составляет 6%, в 2025 году она достигнет 9%, а с 2026 года ставка будет дифференцированной в зависимости от объема добычи (от 4 до 18%). Также, если цена на концентрат урана превысит $70, то ставка повысится на 0,5–2,5% в зависимости от цены. Другая важная новость месяца – это покупка Министерством финансов 12% акций «Казатомпрома» у «Самрук-Казыны» за счет средств Нацфонда в целях финансирования бюджета. В итоге доля «Самрук-Казыны» снизилась с 75 до 63%. Отметим также, что компания получила право на разведку урана на новом участке «Восточный» месторождения Жалпак. 

Акции «КазТрансОйла» в июле упали на 2,3%, а цена снизилась с 832,89 до 814 тенге. В первой половине месяца котировки продолжали двигаться в боковом тренде, пока не началось медленное снижение цен. В конце месяца объемы торгов резко выросли, но цены в целом при­остановили свое снижение. Среди важных новостей отметим выход производственного отчета по итогам полугодия. Консолидированный объем транспортировки нефти увеличился на 5%. Однако в этот раз компания сократила детализацию своего отчета и не стала давать информацию по перекачке нефти по отдельным участкам нефтепроводов. Также у компании изменился генеральный директор – Арман Касенов заменил Талгата Курманбаева. Кроме того, дочерний «Магистральный водовод» сообщил о рефинансировании займа на сумму 21 млрд тенге, снизив прежнюю процентную ставку на 0,5 п. п. 

Акции KEGOC в июле показали нейтральный результат, увеличившись на 0,3%. В конце месяца цена достигла уровня 1480 тенге. В целом динамика цены была нейтральной с очень узким диапазоном движения в 11 тенге. Компания провела публичные слушания в рамках исполнения тарифной сметы. Там можно увидеть предварительные финансовые результаты, согласно которым выручка компании увеличилась на 23%, а чистая прибыль – на 54%, составив 35,5 млрд тенге по итогам первого полугодия. Объемы услуг в киловатт-часах в целом также показали рост. Также отметим, что Азиатский банк развития профинансирует проект по усилению электрической сети Южной зоны ЕЭС Казахстана на 58,2 млрд тенге. Производство электроэнергии в Казахстане за июнь 2024 года продолжает показывать рост и составило 8,73 млрд кВт·ч (+1,3% г/г и –7,4% м/м). За полугодие рост в годовом выражении достиг 3,2%. 

АДР Kaspi.kz в июле на Nasdaq выросли на 0,4%, достигнув цены $129,5. На KASE цена акций выросла на 3,6%, тем самым оказавшись дороже АДР на 6,5%, что указывает на увеличение премии. Но в начале августа эта разница уже резко сократилась. Котировки АДР неплохо росли и держались до выхода отчета, даже несмотря на снижение основных американских фондовых индексов. Тем не менее в день отчета цена упала на 5,3%, что указывает на негативную реакцию инвесторов. Процентные доходы компании во втором квартале 2024 года составили рекордные 250 млрд тенге, увеличившись на 25% г/г и 4% к/к. Чистая сумма комиссионных и транзакционных доходов выросла на 44,5% г/г и 10,1% к/к. Квартальная чистая прибыль Kaspi.kz составила рекордные 243 млрд тенге, увеличившись на 25% г/г и на 8,6% к/к. Тем не менее темп роста прибыли немного снизился, хотя соответствует прогнозам компании, которые, кстати, остались на прежнем уровне на 2024 год. Отметим, что в предыдущие годы в этот период руководство всегда повышало свои прогнозы. И все же вновь были объявлены дивиденды по итогам квартала, которые составят 850 тенге на акцию, что соответствует уровню предыдущих дивидендов.

В июле акции «КазМунай­Газа» неплохо выросли на 5,8%, а цена одной акции достигла 13 435 тенге в конце месяца. 9–11 июля случился резкий рост цены после долгого боковика с ростом объемов торгов, что повлекло за собой новый импульс для дальнейшего роста. Среди новостей отметим изменения в составе руководства в лице нового заместителя председателя правления. Также отметим, что КМГ и Eni приступили к строительству гибридной электростанции мощностью 247 Вт в Жанаозене. В июле также появилось сообщение, что главы КМГ и CITIC Group обсудили проект расширения Актауского битумного завода с 1 до 1,5 млн тонн в год. 

Акции Air Astana упали в цене на KASE на 4,3% за июль, достигнув 853 тенге. ГДР на Лондонской фондовой бирже также снизились в цене на куда более внушительные 13,6%, с $8,1 до $7 за штуку. В итоге ценовая разница между акциями и ГДР значительно сократилась и теперь составляет 2,6% в пользу акций. Основной новостью стал анонс выхода финансового отчета по итогам первого полугодия 5 августа. Также компания сообщила, что подписала соглашение о лизинге семи самолетов Airbus A321neo LR. Поставки начнутся в 2026 году, а само соглашение соответствует планам по расширению парка судов до 80 самолетов к концу 2028 года. В июле компания выкупила акций и ГДР с рынка на сумму $128 тыс., что значительно ниже показателя июня в $1,3 млн. Также отметим, что за июнь в Казахстане воздушным транспортом было перевезено 1,37 млн пассажиров, что на 5,8% больше результата июня 2023 года и на 14,7% больше, чем в мае. За шесть месяцев рост пассажиропотока составил 14,8% г/г.