Шортисты из Hindenburg Research, разоблачающие публичные компании для заработка на обвале их акций, обвинили производителя микроэлектроники и серверов для ИИ Super Micro Computer (Supermicro) в ведении непрозрачной и подложной бухгалтерии, несоблюдении санкционного режима и круговой поруке на предприятии. Акции Supermicro после выхода отчета 27 августа упали на 8,5%. При этом еще накануне они без видимой причины потеряли 8% стоимости, что может говорить о крупной шорт-позиции, которую Hindenburg позже раскрыла в отчете.
В чем Supermicro обвиняют шортисты
В отчете, опубликованном во вторник, трейдеры Hindenburg Research заявили, что занимают короткую позицию по Supermicro, поскольку компания якобы допускает финансовые нарушения, за которые ее уже наказывали.
«В целом мы считаем, что Supermicro — серийный рецидивист», — пишут аналитики Hindenburg.
Hindenburg Research в отчете утверждает, что расследование в отношении Supermicro выявило «вопиющие тревожные сигналы в бухгалтерском учете, доказательства нераскрытых сделок со связанными сторонами, сбоев в соблюдении санкций и экспортного контроля, а также проблемы с клиентами».
Бывший менеджер отдела продаж Supermicro рассказал Hindenburg, как «продвигал продукцию дистрибьюторам на основе выдуманных прогнозов спроса, выполнял частичную поставку, а затем придумывал оправдание, почему остальное не было выполнено». Это приводило к проблемам с бухучетом.
Hindenburg также заметил странности во взаимодействии Supermicro с контрагентами. Например, поставщики Ablecom и Compuware, контролируемые братьями гендиректора Supermicro Чарльза Ляна, получили $983 млн за последние три года. Ablecom также частично принадлежит Чарльзу Ляну и его жене.
«Отношения кажутся странно цикличными. Supermicro поставляет компоненты организациям [Ablecom и Compuware], которые их собирают и продают обратно Supermicro. Они также сдают в аренду складские и производственные площади Supermicro, хотя у нее есть собственный большой завод», — говорится в отчете Hindenburg.
Кроме того, с февраля 2022 года экспорт высокотехнологичной продукции Supermicro в Россию вырос примерно в три раза, а поставками занимались 46 компаний, в том числе попавших под санкции, что потенциально нарушает ограничения США, утверждает шортисты. Сама Supermicro утверждала, что прекратила поставки и не получает доход из России с февраля 2022 года.
Supermicro на запрос Barron’s заявила , что «не комментирует слухи и домыслы».
Контекст
В 2018 году Supermicro была временно исключена из списка компаний, котирующихся на Nasdaq, за непредставление финансовой отчетности. В 2020 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) завершила расследование в отношении Supermicro о качестве бухгалтерского учета и раскрытия информации за 2014–2017 финансовые годы. Компания уволила виновных в нарушении стандартов бухучета сотрудников, наняла менеджера, который помог исправить ошибки, заплатила штраф в $17,5 млн и обещала не допускать таких ошибок вновь, пишет Bloomberg. Однако уже через три месяца уволенные за ошибки топ-менеджеры были наняты снова на позиции члена совета директоров, консультанта гендиректора и вице-президента по развитию бизнеса. Финансового директора, исправившего ошибки в бухучете, в итоге уволили в 2021 году, утверждает Hindenburg. По данным шортистов, уже через три месяца после урегулирования претензий SEC Supermicro вернулась к практике «неправильного признания выручки», «признания неполных продаж» и «обхода внутреннего бухгалтерского контроля».
Как отреагировали акции
После выхода отчета во вторник котировки Supermicro упали на 8,5%, но затем замедлили падение примерно до 3%, что может говорить о сокращении шорт-позиций. В понедельник Supermicro потеряла 8% капитализации без видимых новостей на фоне снижения Nasdaq 100 на 0,85%.
Инвесторы считают Supermicro, выпускающую микроэлектронику для компьютеров и серверов и собирающую сервера для центров обработки данных, одним из главных бенефициаров бума ИИ. Начиная с 2019 года акции компании росли не менее чем на 30% каждый год, а в прошлом году подскочили на 250%.
При этом, по данным Dow Jones Market Data, август стал для Supermicro худшим месяцем с октября 2018 года: акции компании упали на 23%. Отчасти это связано с ухудшением показателей прибыли в последнем квартале, отмечает Barron’s.
Что говорят аналитики
Аналитик Bloomberg Intelligence Ву Джин Хо написал, что отчет Hindenburg «может привлечь более пристальное внимание к бухгалтерским практикам производителя серверного оборудования». При этом он отмечает, что опасения Hindenburg не новы, но они «могут усилить внимание к отношениям с клиентами, особенно с учетом ужесточения контроля со стороны США за продажами систем искусственного интеллекта компаниям и странам, находящимся под санкциями».
По данным MarketWatch, из 19 аналитиков, отслеживающих бумаги Supermicro, девять рекомендуют покупать их, столько же — держать в портфеле ранее купленные, и один эксперт советует продать. Консенсусная цена Уолл-стрит составляет $772,92, что подразумевает рост на 37% от цены закрытия торгов в понедельник.
