Правительству необходимо предоставить при IPO (первичное публичное размещение) «Казахстан Темир Жолы» (КТЖ, «дочка» «Самрук-Казыны») большой дисконт к рыночной стоимости акций, чтобы привлечь при размещении инвесторов после неудачного IPO Air Astana («дочка» «Самрук-Казыны»), сообщил «Курсиву» СЕО и мажоритарный акционер Freedom Holding Corp. Тимур Турлов.
«Государству сейчас надо очень аккуратно посмотреть вообще на политику приватизации, потому что, на мой взгляд, одна из самых ключевых ошибок двух последних IPO – это как раз попытка очень сильно завысить цену актива при продаже. И главный урок, который из этого всего нужно вынести, – это то, что инвесторам нужно предоставлять гораздо более глубокий дисконт», — сказал он «Курсиву», отвечая на вопрос о перспективах размещения акций КТЖ.
По его мнению, правительство должно отойти от формального подхода к приватизации.
«Для того чтобы компания могла иметь высокую капитализацию на фондовом рынке и испытывать потом какой-то рост, ее недостаточно формально продать населению. Нужно в дальнейшем обеспечить работу компании в интересах миноритарных акционеров и понять, что государство не сможет использовать компанию для решения каких-то стратегических задач, которые напрямую не связаны как раз с интересами миноритарных акционеров. Либо же предложить очень глубокий дисконт при продаже акций», – отметил Турлов.
Глава компании считает, что практика продажи миноритарных пакетов акций в госкомпаниях показала, что после этого политика управления ими не меняется. В результате они вынуждены вкладываться в проекты, которые не увеличивают рыночную стоимость компании, а несут социальную или другие задачи. Одновременно с этим приглашенные государством частные миноритарные инвесторы в лице казахстанцев не видят, что их интересы по максимизации прибыли или росту рыночной стоимости акций учитываются.
«Недостаточно продать бумаги компании населению и продолжать управлять компанией так же, как это было до этого. А зачастую продажа этих сугубо миноритарных долей не меняет ничего в управлении компанией и может сокращать в дальнейшем ее потенциал, создавать для правительства дополнительные проблемы из-за того, что часть ее акций была продана населению. Я не сомневаюсь в том, что КТЖ может быть инвестиционно-привлекательным активом, но, повторюсь, для этого инвесторы должны получить некий commitment (обязательство или решимость выполнить определенные действия или достичь результатов в рамках стратегии компании. – «Курсив») о том, что надо придумать, как их убедить в том, что менеджмент будет действовать именно в интересах этих самых миноритарных инвесторов в конечном счете», – рассказал Турлов.
При этом он уверен, что дисконт при размещении должен быть предложен всем инвесторам без исключения.
«Совершенно неважно, на местных площадках они будут предложены или международных. Нам надо осознать, что эти бумаги могут находиться в руках любых инвесторов, (акции эмитентов надо. – «Курсив») делать привлекательными для любых инвесторов. Речь идет не том, что людям надо продать дешевле справедливой стоимости. Я говорю лишь о том, что справедливая стоимость сейчас, видимо, представляет собой гораздо более глубокий дисконт. Это очень хорошо видно по двум последним IPO. Для того чтобы инвесторы сейчас вообще пришли на рынок, придется за негативную динамику в бумагах платить более высоким дисконтом», – сообщил он.
По его словам, иностранные инвесторы при размещении будут вести себя точно так же, как и казахстанские.
«Когда мы участвовали в переговорах по IPO Air Astana, то международные инвесторы просили гораздо больший дисконт, чем внутренние. И здесь не надо питать иллюзий – они не готовы покупать дороже, чем покупают местные. Все привлечение иностранных инвесторов на нашем опыте за последние годы приводило к тому, что они всегда покупают дешевле, чем внутренние инвесторы. Они всегда просят больший дисконт, чем внутренние инвесторы», – привел глава компании пример.
Он отметил, что иностранные инвесторы не предлагают при размещении казахстанских акций премиальных условий. При этом зачастую инвестиции в Казахстан кажутся для них более непонятными, чем для внутренних инвесторов.
Турлов также напомнил, что основная масса инвесторов по IPO Air Astana и «КазМунайГаза» была из Казахстана.
«Наш фондовый рынок уже доказал, что он способен привлекать сотни миллионов долларов даже для относительно небольших компаний. Больше половины акций было предложено в конечном счете на местном рынке и для нашего рынка не проблема. И от частных, и от институциональных инвесторов мы можем сейчас привлекать миллиарды долларов и нам хватит этого capacity (потенциал, емкость. – «Курсив»)», – сказал он.
Что касается возможности частных размещений на местном фондовом рынке, то он связывает это с либерализацией денежно-кредитной политики.
«Я думаю, что рынок откроется, во-первых, когда денежно-кредитная политика смягчится. Когда ставки остаются на таком высоком уровне, то мы не видим большого потенциала на самом деле для размещения… Она (базовая ставка Нацбанка. – «Курсив») должна стать меньше 10%, чтобы рынок рос», – резюмировал Турлов.
IPO Air Astana прошло в феврале 2024 года одновременно на трех фондовых биржах: Казахстанской фондовой бирже (KASE), Astana International Exchange (AIX, биржа «Международного финансового центра «Астана») и Лондонской фондовой бирже (LSE). Общий объем привлеченных средств составил около $370 млн. На торгах KASE стоимость одной простой акции авиаперевозчика снизилась с максимальных в феврале 1 275 тенге до 802,53 тенге 19 сентября. Минимальная стоимость акций наблюдалась несколько дней назад – сделки проходили по 750 тенге за бумагу. В результате те инвесторы, которые продолжают держать акции Air Astana, понесли потери как в тенге, так и в долларах США. При этом компания запустила продолжающийся обратный выкуп своих акций (байбэк), которые использует для премирования своих сотрудников.
IPO КТЖ планировалось провести в 2016 году в рамках программы «народного IPO», как сообщил в 2014 году на брифинге председатель правления «Самрук-Казыны» Умирзак Шукеев. Инвесторам хотели предложить 10% минус одну простую акцию госкомпании. Однако программа, где казахстанцы имели преимущества перед накопительными пенсионными фондами и другими институциональными инвесторами, была свернута после того, как прошли IPO «КазТрансОйла» (2012 год, 10% минус одна акция) и KEGOC (2014 год, 10% минус одна акция). Теперь правительство заявляет о планах провести IPO КТЖ в 2025 году, но до этого ожидается повышение тарифов на перевозку, чтобы компания могла повысить свою привлекательность и решить вопросы с имеющейся большой задолженностью.
