Во Freedom Broker оценили тарифную политику Дональда Трампа

Подписанные президентом США Дональдом Трампом 2 апреля «взаимные» тарифы внесли больше ясности в то, какой размер тарифов предполагается к введению, и теперь можно точнее строить экономические прогнозы, пишет Freedom Broker. Однако, как отмечает макроэкономист Freedom Broker Юрий Ичкитидзе, из-за запутанной структуры применяемых тарифов (много исключений) оценка влияния введенных тарифов на экономику сохраняет весьма неопределенный характер. К тому же часть тарифов может быть в ближайшее время отменена или отложена в рамках переговоров с рядом стран в течение ближайших недель.

Во Freedom Broker отметили, в чем именно состоят ключевые изменения в тарифной политике США, по сравнению с тем, что было известно ранее.

Так аналитики отмечают, что Мексика и Канада попали под исключения, хотя имеющаяся ранее информация указывала на то, что в отношении этих двух стран в экономические прогнозы следует включать тариф 25% (за исключением топлива, на которое тариф составит 10%).

Для всех остальных стран введенная дополнительная ставка тарифа составила 10%. Исключение составили 57 стран из приложения 1 к указу президента – для них установлена индивидуальная дополнительная ставка от 11% до 50%. При этом из этих 57 стран только 12 стран играют значительную роль в импорте в США – это ЕС, Китай, Япония, Вьетнам, Южная Корея, Тайвань, Индия.

Другим важным изменением стал тот факт, что часть товаров попали под исключение дополнительных ставок тарифа, указанных в п. 2. Это фармацевтические товары, полупроводники, древесина, топливо, другие товары. Кроме того, под исключение попали автомобили и комплектующие к нем, а также сталь и алюминий, пошлины в отношении которых были введены ранее отдельным указом. Всего под исключение попали порядка 1 тыс. позиций в 8-цифровой классификации HTSUS. Общее число товарных позиций в этой классификации составляет около 13 тыс., отмечают во Freedom Broker.

Для анализа влияния инициатив Трампа в сфере тарифов также необходимо учитывать, что ранее было известно о вводе следующих тарифов:

• на сталь, алюминий и продукты из них – 25% (все страны без исключения, включая Канаду и Мексику).
• на автомобили и автокомплектующие – 25%, за исключением американской составляющей (все страны без исключения, включая Канаду и Мексику).
• на товары из Канады и Мексики, не попадающие под USMCA, – 25%, за исключением топлива и поташа, на которые тариф составляет 10%. Во Freedom Broker отметили, что почти все товары из Мексики и Канады соответствуют USMCA, поэтому под этот пункт попало очень мало товаров.
• на товары из Китая – 20%.

Ключевые страны, которые затронул индивидуальный дополнительный тариф

Источник: Белый дом, Bloomberg, анализ Freedom Broker

* Дополнительно к уже введенным ранее 20%.

По оценке Freedom Broker, с учетом введенных 2 апреля «взаимных» тарифов рост средневзвешенной тарифной ставки для импорта в США с момента вступления Трампа в должность составил 16,4%. Опираясь на имеющуюся ранее информацию, аналитики Freedom Broker оценивали этот рост только в 10%. Эта новая оценка имеет погрешность в ±2%, учитывая изменение структуры импорта после ввода пошлин и неточный учет по отдельным товарам из-за большого числа исключений.

Во Freedom Broker уточнили, как именно была получена эта оценка получена. Ввод «взаимных» тарифов в отношении отдельных стран дополнительно к 20%-м тарифам в отношении Китая, введенным ранее, дает оценку роста средневзвешенной тарифной ставки для импорта в США на 21%. К ней добавлена разница в тарифах по отдельным странам и по авто, стали и алюминию в отдельности, которую во Freedom Broker оценили как 0,5%, и вычтены исключения на фармацевтику, полупроводники, топливо, древесину и другие товары. Долю этих исключений в средневзвешенной ставке для импорта во Freedom Broker оценили в 2,8% по полупроводникам (аналитики учли всю электронику), 1,2% по фармацевтике, 0,9% по топливу, 0,2% по древесине и остальным товарам. В итоге оценка роста средневзвешенной тарифной ставки на импорт в США с учетом исключений получилась 16,4%.

«Это много. Это соответствует нашему пессимистичному сценарию, который мы давали сразу после избрания Дональда Трампа в ноябре 2024 года. Вместе с тем отметим, что наш текущий базовый сценарий, вступивший в силу в начале марта, учитывает многое из этого пессимистичного сценария. Также мы считаем, что многое из этого уже учтено в рыночных ценах. Например, в нашем текущем базовом сценарии на 2025 год заложен рост базового PCE-дефлятора до 3,3% и замедление роста ВВП до 1,4% IV кв. к IV кв. (1,8% год к году). Этот сценарий включал в себя 20%-е пошлины в отношении Китая и 25%-е пошлины в отношении Канады и Мексики (за исключением топлива, на которое были установлены пошлины 10%), а также некоторую вероятность дальнейшего введения пошлин в отношении других стран и отраслей. Теперь, когда обнародован более четкий план, при этом Канада и Мексика фактически исключены из перечня стран, в отношении которых вводятся пошлины, мы считаем возможным чуть более сильный рост базового PCE-дефлятора (до 3,5–3,8%) и чуть меньший рост ВВП (до 0,9%–1,2% IV кв. к IV кв.)», – отметили во Freedom Broker.

По словам Ичкитидзе, ключевой вопрос для рынка сейчас состоит в том, вызовут ли тарифы рецессию, или же дело ограничится лишь тем, что инфляция «съест» реальный рост ВВП? Кроме того, неопределенность сохраняется относительно поведения рынка и ответных действий со стороны ФРС, поскольку падение рынка акций и страх инвесторов могут вынудить ФРС пойти на изменения в денежно-кредитной политике, чтобы вернуть на рынки стабильность.

«Сейчас мы полагаем, что до рецессии еще далеко. Рынок труда остается стабильным, исходя из этого мы продолжаем оценивать вероятность рецессии в 2025 году как 15%, что соответствует среднему историческому значению. ФРС также, по нашему мнению, скорее всего, сохранит процентные ставки в 2025 году неизменным. Однако паника на рынках может изменить эту ситуацию, в чем содержится чувствительный риск. Рынок фьючерсов на ставку ФРС, закладывающий ожидания аж четырех снижений ставки в течение ближайшего года (до апреля 2025 года), по всей видимости, закладывает именно такой сценарий. От грамотных слов и действий ФРС действительно будет много зависеть, чтобы не допустить панику. Пока мы закладываем в базовый сценарий, что паники на рынках не возникнет», – резюмировали во Freedom Broker.

Ранее «Курсив» рассказывал о том, что основатель и мажоритарный акционер Freedom Holding Corp. Тимур Турлов в рейтинге самых богатых людей в мире Forbes за 2025 год поднялся на 605-е место с состоянием в $5,8 млрд. Годом ранее он занимал 991-ю строчку в мировом рейтинге с $3,3 млрд.

В холдинг входят Freedom Bank, страховая компания Freedom Finance Insurance, компания по страхованию жизни Freedom Life. Также в экосистеме развиваются Freedom Mobile, Freedom Drive, Ticketon, Aviata и другие.

В третьем квартале 2025 финансового года (четвертый квартал 2024 календарного года) Freedom Holding Corp. получил выручку в размере $236,6 млн. Это на 57% больше, чем за предыдущий год. Чистая прибыль FHC составила $78,1 млн. Прибыль на акцию составила $1,32. Активы холдинга выросли c $8,3 до $9,14 млрд (+10%). Количество брокерских клиентских счетов холдинга по состоянию на 31 декабря 2024 года составило 618 тыс., что на 63 тыс. больше, чем кварталом ранее.