Содержание:
Какие изменения предлагает регулятор?
О чем свидетельствует международная практика?
Как применяется репо в Казахстане?
Какие риски для экономики Казахстана несет включение репо в расчетную базу МРТ?
Как повлияют новые требования на инвалютные вклады?
Какие альтернативы есть у НБ РК?
Национальный банк Казахстана (НБ РК) рассматривает возможность повышения минимальных резервных требований (МРТ) на обязательства банков, причем, в проекте НПА (есть в распоряжении Kursiv.Media) отражено, что в расчет включают и операции репо, чего прежде не было. Эта инициатива, призванная усилить стабильность финансовой системы, вызвала оживленные дискуссии среди экспертов и участников рынка.
В условиях, когда казахстанская экономика сталкивается с вызовами волатильности и ограниченной ликвидности, общее повышение МРТ, а тем более распространение требований резервирования на репо может оказаться контрпродуктивным шагом. Почему такая мера противоречит международной практике и интересам местного финансового рынка? Разбираемся в деталях.
Какие изменения предлагает регулятор
Впервые информация о планах повышения МРТ была озвучена в публичном пространстве в начале 2025 года. На заседании экспертно-аналитического клуба НБ РК 13 марта 2025 года аналитики банка отметили, что повышение МРТ может способствовать стабильному спросу на ликвидность и оказать дезинфляционное влияние на экономику. Более точная дата внедрения изменений была уточнена позже: 11 апреля 2025 года председатель НБ РК Тимур Сулейменов заявил, что окончательное решение по нормативам будет принято до конца первой половины текущего года.
НБ РК планирует повысить нормативы МРТ до 5% по обязательствам в национальной валюте (с текущих 2% для краткосрочных и 0% для долгосрочных) и до 15% по обязательствам в иностранной валюте (с текущих 3% для краткосрочных и 1% для долгосрочных). Это приведет значения нормативов к среднему уровню в регионе (в периметр анализа НБ попали Армения, Беларусь, Кыргызстан, Россия, Узбекистан).
Целью повышения заявляется управление ликвидностью, снижение инфляционного давления и стимулирование кредитования, так как банки будут вынуждены искать альтернативные источники прибыли, включая расширение кредитных портфелей.
О чем свидетельствует международная практика
Операции репо — это краткосрочные сделки под залог ценных бумаг, чаще всего государственных (ГЦБ), которые позволяют банкам оперативно управлять ликвидностью. Во многих странах репо освобождены от обязательных резервов, чтобы не создавать барьеров для денежного рынка.
В еврозоне Европейский центральный банк устанавливает нулевой норматив резервирования для репо, что подчеркивает их низкий риск и поддерживает их использование. Банк Англии исключает репо из базы резервов, способствуя ликвидности и сдерживая рост ставок. В США Федеральная резервная система не относит репо к обязательствам, требующим резервирования. В Турции центробанк освобождает от резервов операции репо на Стамбульской бирже, чтобы стимулировать активность на локальном рынке ГЦБ.
Такая политика целенаправленна: освобождение репо от резервов позволяет банкам гибко управлять средствами и поддерживать низкие ставки на межбанковском рынке. Включение репо в базу резервов, напротив, может ограничить ликвидность и нарушить рыночные механизмы.
Глобальные стандарты Базельского комитета, известные как Базель III, также не предусматривают резервирование для репо, делая акцент на ликвидности. Коэффициент покрытия ликвидности (LCR) присваивает репо с качественным обеспечением, например государственными ценными бумагами, низкие коэффициенты оттока, подтверждая их надежность. Норматив стабильного финансирования (NSFR) регулирует долгосрочное финансирование, но не касается краткосрочных обеспеченных сделок. Операции через центрального контрагента имеют рисковый вес всего 2%, что отражает их низкий риск.
Базельские стандарты рассматривают репо как безопасный инструмент, особенно при наличии ликвидного обеспечения или клиринговых платформ. Введение резервов на такие операции противоречило бы этим принципам, создавая излишнюю нагрузку на банки.
Как применяется репо в Казахстане
В РК операции репо играют ключевую роль в поддержании ликвидности банковской системы. Они позволяют банкам оперативно привлекать средства под залог ГЦБ, финансировать свои портфели и поддерживать спрос на государственные облигации. Включение репо в базу обязательных резервов может привести к ряду негативных последствий для финансовой системы.
Прежде всего, это вызовет рост стоимости заимствований на денежном рынке. Банки будут вынуждены удерживать часть средств в резервах, что увеличит их затраты на проведение операций репо. В результате ставки на денежном рынке возрастут, что сделает заимствования более дорогими для участников рынка и может ограничить доступ к ликвидности. Это особенно чувствительно для банковской системы, которая и без того сталкивается с необходимостью эффективного управления ресурсами.
Кроме того, введение резервов на репо способно снизить привлекательность ГЦБ. Репо является ключевым инструментом финансирования, где облигации выступают в качестве залога. Если такие операции станут менее доступными из-за необходимости резервирования, спрос на государственные ценные бумаги может сократиться. Это создаст сложности для размещения госдолга, так как инвесторы будут менее заинтересованы в приобретении облигаций, которые теряют свою ликвидность на рынке репо. В условиях ограниченного спроса правительство РК может столкнуться с необходимостью повышения доходности по бондам, что увеличит затраты на обслуживание долга.
Еще одним последствием станет ослабление межбанковского рынка. Репо играет важную роль в перераспределении ликвидности между банками, обеспечивая гибкость и стабильность финансовой системы. Сокращение объемов таких операций из-за резервных требований затруднит этот процесс, что приведет к усилению волатильности на рынке. Банки могут столкнуться с нехваткой ликвидности в определенные периоды, что повысит риски для их операционной деятельности и может дестабилизировать финансовую систему в целом.
Мировая практика демонстрирует, что стабильность операций репо достигается не за счет обязательного резервирования, а благодаря использованию качественного залога и соблюдению стандартов ликвидности. Такой подход позволяет поддерживать надежность операций и минимизировать риски без создания избыточной нагрузки на банки. Казахстану, с учетом ограниченных ресурсов его банковской системы, целесообразно следовать этим принципам. Вместо введения резервов на репо стоит сосредоточиться на повышении качества залоговых активов и развитии инфраструктуры рынка, чтобы обеспечить стабильность и доступность ликвидности для всех участников.
Какие риски для экономики Казахстана несет включение репо в расчетную базу МРТ
Планы НБ РК по повышению резервных требований, включая операции репо, могут вызвать ряд негативных последствий. Банки, стремясь соответствовать новым нормативам, сократят активные операции, что ухудшит ликвидность и ограничит доступ к кредитам для бизнеса и населения. Увеличение затрат на репо приведет к росту ставок, повышая стоимость заемных средств. Ограничение операций репо ослабит эффективность денежно-кредитной политики, снижая способность Нацбанка влиять на рыночные ставки.
Кроме того, банки могут начать использовать менее прозрачные инструменты финансирования, что усложнит надзор со стороны регулятора. Особую обеспокоенность вызывает возможное снижение спроса на ГЦБ. В условиях, когда Казахстан стремится финансировать бюджетный дефицит через облигации, ограничение репо может создать дополнительные трудности для государства.
Помимо основных рисков, введение резервов на репо способно спровоцировать цепную реакцию. Сокращение ликвидности усилит волатильность ставок на денежном рынке, что может дестабилизировать финансовую систему. Банки, уходя в нерегулируемые операции, повысят системные риски и снизят прозрачность сектора.
Ужесточение требований в условиях экономической неопределенности способно подорвать доверие участников рынка. Эти факторы особенно значимы для Казахстана, где банковский сектор уже сталкивается с высокой зависимостью от внешних рынков и ограниченной глубиной внутреннего спроса, что усиливает уязвимость финансовой системы.
Как повлияют новые требования на инвалютные вклады
Резкое повышение уровня резервирования инвалютных вкладов – с 3% (для краткосрочных вкладов, для долгосрочных – 1%) до 15% – создает набор эффектов, среди которых и те, что вряд ли хотят увидеть в НБ РК. Во-первых, при нынешнем предельном уровне ставок в 1% и с учетом базовой ставки в 16,5%±1 п.п. минимальная стоимость привлеченных средств в долларах составит не менее 3,6%. Таким образом, номинальные ставки по выдаваемым кредитам в валюте могут вырасти с нынешних 7–8% до 10–11%. Это, в свою очередь, поднимет стоимость заимствований посредством инвалютных облигаций. Логично ожидать и рост стоимости комиссий за операции с инвалютой.
Еще один эффект – снижение привлекательности валютных депозитов. Ставки по инвалютным вкладам и так удерживаемые на уровне 1% могут стать еще более низкими, чтобы минимизировать объем обязательств, подпадающих под высокие МРТ. Банкиры всерьез рассматривают варианты, при которых им придется брать дополнительные комиссии со вкладчиков: доходных инструментов, которые позволяют получать высокие проценты по валютным инструментам внутри РК практически нет. В итоге депозиторы могут начать выводить валютные вклады, переводя их в тенге или за рубеж, что усилит отток капитала. Это создаст дополнительное давление на резервы НБ РК и стабильность банковской системы.
В соответствии с ранее сложившейся практикой, резервы формируются в тенге. На фоне высокой стоимости казахстанской валюты (базовая ставка закрепилась на уровне в 16,5%) это может вызвать еще более сильный спрос на казахстанскую валюту.
Общий эффект от повышения МРТ может противоречить части целей, которые ставит перед собой Нацбанк, в частности такой, как стимулирование корпоративного кредитования. Рост резервных требований для банков стимулирует эти фининституты перенаправлять средства с менее прибыльных направлений на более прибыльные – с корпоративного и ипотечного кредитования на потребительское и торговые операции.
Какие альтернативы есть у НБ РК
Вместо введения резервов на репо Национальный банк мог бы рассмотреть альтернативные подходы.
Первый из них – сохранение освобождения репо от резервов. Подход предполагает исключение операций репо из базы обязательных резервов, как это принято в ряде стран с развитыми финансовыми рынками. Отказ от резервирования средств по репо позволит банкам сохранять больше ликвидности для операций с государственными ценными бумагами (ГЦБ). Это поддержит спрос на ГЦБ, обеспечивая их привлекательность для инвесторов, и облегчит финансирование государственного долга без дополнительного давления на банковский сектор.
Для укрепления доверия к организованному рынку планируется усилить роль Казахстанской фондовой биржи (KASE) как центра клиринга и расчетов. Это может включать упрощение процедур для участников, снижение транзакционных издержек и внедрение новых технологий для ускорения расчетов. Повышение прозрачности и надежности платформы привлечет больше участников, включая иностранные банки, и увеличит объем торгов, делая рынок более устойчивым.
Необходимо усиливать стандарты ликвидности с акцентом на LCR и NSFR. Напомним: LCR требует от банков держать достаточный объем высоколиквидных активов для покрытия оттоков в стрессовых условиях, а NSFR направлен на обеспечение долгосрочной стабильности финансирования. Реализация этой инициативы будет включать постепенное ужесточение требований, обучение банков и мониторинг их соответствия, чтобы повысить устойчивость финансовой системы.
В совокупности данные шаги позволят сбалансировать цели финансовой стабильности и экономического роста, не жертвуя эффективностью денежного рынка.
Инициатива Нацбанка Казахстана повысить резервные требования, включая репо, может показаться логичным шагом для укрепления банковской системы. Однако мировой опыт и стандарты Базеля говорят об обратном: репо — это низкорисковый инструмент, который должен оставаться свободным от резервных обременений.
Введение таких мер в Казахстане грозит ростом ставок, снижением ликвидности и ослаблением спроса на ГЦБ. Вместо этого НБ РК стоит сосредоточиться на развитии клиринговой инфраструктуры и внедрении современных стандартов ликвидности. Такой набор действий обеспечит устойчивость финансовой системы без ущерба для экономики.
