Признанные казахстанские эксперты в области финансов и экономики, а также представители Нацбанка в рамках круглого стола Kursiv Research обсудили одну из самых актуальных тем для развития страны: действительно ли потребительские кредиты и продукты BNPL (прим. купи сейчас, заплати позже) толкают инфляцию вверх, насколько закредитованы казахстанцы и можно ли бороться с ростом цен, «охлаждая» кредитование. Мнения участников разделились, но большинство выступили за разумное и взвешенное регулирование кредитования и рассрочек.
Кредиты – источник инфляции или двигатель экономики?
Два полярных взгляда на проблему представили глава Ассоциации финансистов Казахстана Елена Бахмутова и руководитель аналитической группы «Комментарий», автор одноименного канала, экономист Эльдар Шамсутдинов.
В своей презентации Елена Бахмутова подчеркнула, что влияние кредитования на инфляцию нередко завышают. По средним показателям за последние 10 лет вклад непродовольственных товаров в инфляцию составляет около 2,8 процентного пункта, или 30% индекса потребительских цен. Для сравнения, продовольственные товары дают 4,2 п.п. и 45%. При этом динамику цен в непродовольственном сегменте в большей степени определяет курс валют, а не рост кредитования.
«Если посмотреть на статистику, видно, что в 2019-м и 2023-м годах был рост потребительских займов, а инфляция в непродовольственном сегменте замедлялась. Если сравнить графики среднего курса доллара к тенге и индекса цен на непродовольственные товары, то между ними прямая зависимость. Большинство этих товаров импортные, и в период ослабления тенге (22–24-е годы) рост цен почти полностью зависел от валютного канала», – отметила Бахмутова.
По оценке Ассоциации финансистов, меры регуляторов, направленные на сокращение кредитования, а также повышение базовой ставки дали свои плоды – объем потребительских кредитов год от года снижался.
При этом потребительский спрос формирует более половины ВВП страны (51%), а в сферах торговли и ритейла трудится значительное число граждан.
«Если будет чрезмерный фокус на сокращении потребительского кредитования (как будто это зло само по себе), то увидим последствия через сокращение предложения услуг торговли и оптового ритейла. Поэтому нужно оценивать этот эффект с точки зрения структуры занятости и формирования доходов населения в этих сегментах», – добавила Бахмутова.
Экономист Эльдар Шамсутдинов, опираясь на международные исследования МВФ и Гарвардского университета, обращал внимание на возможные риски роста кредитования. Согласно этим исследованиям, увеличение потребительского долга через 2–3 квартала усиливает инфляционное давление, стимулируя спрос, а также повышает уязвимость экономики к валютным шокам. В отчете МВФ отмечается: если долг домохозяйств увеличивается на 1 п.п. к ВВП, то через три года темпы роста экономики снижаются на 0,165-0,175 п.п.
«Кредитные циклы усиливают уязвимость к шокам доллара. Мы — импортозависимая страна, большинство товаров приобретаем через доллар, и он имеет высокое значение. В развитых странах рост долга домохозяйств резко усиливает долларовые шоки и снижает темпы роста ВВП. Казахстан по структуре кредитования ближе к категории богатых стран. Из-за импортозависимости кредитный бум быстрее разгоняет инфляцию – спрос уходит в импорт, и валютные шоки передаются в цены напрямую», – отметил Шамсутдинов.
Он также сослался на исследование McKinsey, согласно которому BNPL снижает у покупателей ощущение цены и формирует «нулевую» стоимость покупки.
«До 30–40% покупок совершается импульсивно. Спрос становится нечувствительным к ставке центрального банка. Есть хорошее исследование Гарварда о том, как рассрочки меняют поведение покупателей. BNPL вызывает чрезмерное потребление, которое нельзя объяснить доходами. Рассрочки искусственно увеличивают спрос, создавая квазикредитную экспансию, аналогичную росту необеспеченных кредитов», – подчеркнул экономист.
Он отметил, что регулятору важно внедрять механизм оценки долговой нагрузки, чтобы люди не набирали чрезмерные и непосильные кредиты.
Независимые исследования и данные Нацбанка
Собственное исследование влияния кредитования на инфляцию провели в технологическом альянсе QazTech. Главный аналитик альянса Александр Дауранов отметил, что чистый рост потребительского кредитования потенциально может давать максимум 0,5 п.п. к годовой инфляции (при фактической инфляции 12,6% в октябре). В реальности влияние ограничивается 0,2-0,4 п.п.
При этом 80% всех потребкредитов сконцентрированы в девяти видах товаров – гаджеты, компьютеры, мебель, автотовары. Спрос на наиболее кредитуемые товары либо невысокий, либо замедляется. Доля покупок в кредит и рассрочку в рознице снизилась с 24 до 20% за девять месяцев 2025 года.
«Сокращаются продажи товаров с наибольшим кредитным финансированием – телефонов и цифровых устройств, где сосредоточено более трети всех потребкредитов и рассрочек. Они снижаются с 2022 года. Самый крупный и быстрорастущий сегмент – автомобили и запчасти. По росту автокредитования розница перегревается», – отметил Дауранов.
Аналитик подчеркнул, что рост цен на товары, зависимые от кредитов, ниже общего ИПЦ. Их вклад в инфляцию также остается скромным – в два раза ниже их потенциального влияния (4,4 п.п. при весе 8,8%).
Кроме того, исследование QazTech показало: основную долю импортных товаров, потребляемых казахстанскими семьями, составляют продукты питания – 6% из 27,1% импорта, и кредиты на них практически не оформляются. Доля товаров с высокой кредитной зависимостью не превышает 8,3% (менее трети от всего импорта).
Данные Нацбанка также подтверждают, что потребкредиты – не единственный фактор, влияющий на цены. Заместитель председателя Нацбанка Виталий Тутушкин отметил, что по их модели (данные с 2016 по 2022 годы) рост выдачи потребзаймов на 1% приводит к увеличению инфляции на 0,44 п.п. через 10 месяцев.
«Не будем говорить, что потребительское кредитование – это зло. Это не так. Оно позволяет сделать потребление более сглаженным. С другой стороны, мы видим, что потребление растет быстрее, чему способствует цифровизация», – сказал Тутушкин.
По данным Нацбанка, долговая нагрузка населения составляет всего 15% и считается минимальной. Кредитный портфель остается качественным. На 1 августа в кредитном регистре числится 7,71 млн уникальных заемщиков, при этом 49% из них имеют множественные займы.
Пользователями рассрочек являются 63% заемщиков (4,9 млн человек), на рассрочки приходится 19% долга потребзаймов.
«За 10 лет реальные доходы выросли на 30,3%, а потребление домашних хозяйств – на 91%. Один из источников этого разрыва – потребительское кредитование, которое за десять лет выросло в реальном выражении в 3,7 раза», – отметил представитель регулятора.
По словам Тутушкина, рынок испытывает определенный перегрев, и меры по «охлаждению» – в том числе буфер капитала для банков – оправданы.
Казахстанцы не сильно «закредитованы»
Советник руководителя правления Halyk Finance Мурат Темирханов подчеркнул, что в Казахстане нет проблемы закредитованности населения: потребкредиты занимают 15% от ВВП – ниже, чем во многих развитых странах и России. Уровень просроченных кредитов также не вызывает беспокойства.
«С точки зрения финансовой стабильности проблем нет, если потребительское кредитование будет расти быстрее. Главное, чтобы регуляторы контролировали ситуацию. Говорить, что у нас большая закредитованность и нужно бить в колокола, – однозначно нет», – отметил Темирханов.
Он также считает правильной меру о введении двойных цен на товары, приобретаемые в рассрочку и без нее: покупатели, оплачивающие товар сразу, не должны компенсировать стоимость чужих рассрочек.
Независимый экономист Айдархан Кусаинов согласен, что проблема закредитованности преувеличена.
«Я считаю, что проблемы закредитованности не существует. Это популизм – спасать население от закредитованности. На самом деле проблемы нет», – отметил он.
Экономист также предостерег от избыточного регулирования рынка рассрочек BNPL, которое может привести к вмешательству в любые услуги с отсрочкой платежа – например, в постепенный выкуп автомобилей таксистами у таксопарков.
«Вопрос ценообразования – корпоративный. Если я готов продавать в рассрочку и без рассрочки по одной цене – это мой выбор. Попытка вмешаться в эту сферу – опасная и тупиковая», – отметил Кусаинов.
Регулирование должно быть разумным
Итог дискуссии подвела Елена Бахмутова. По ее словам, регулирование кредитного рынка необходимо начинать с льготных государственных займов, которые предоставляются с авансом 30% и более. Из-за неучитываемых в статистике госзаймов уровень проникновения кредитов на оборотный капитал бизнеса остается низким.
Что касается BNPL, Бахмутова отметила, что его влияние на экономику значительное.
«Здесь необходимы меры, но не поспешные и не в том виде, в каком они сейчас применяются. Я понимаю, почему вводится контрциклический буфер, но он не работает на МФО и лизинговые организации. Растущий сегмент автолизинга скоро перекроет весь регулируемый сектор и никакими буферами его не закрыть», – подчеркнула она.
Глава АФК добавила, что при регулировании потребкредитов необходимо уделить больше внимания небанковскому сектору. Например, при расчете долговой нагрузки учитывать все обязательства человека – лизинги, долевое участие в строительстве и другие. Усиливать контроль только за банками неправильно, так как именно там регулирование наиболее жесткое.
Эксперт резюмировала, что обсуждение этих мер требует дополнительных дискуссий и точно не должно происходить внезапно.
