S&P подтвердило рейтинги «КазМунайГаза» на уровне «BB»

Рейтинговое агентство S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные корпоративные кредитные рейтинги "BB" нацкомпании "КазМунайГаз" (КМГ) и ее ключевой дочерней компании АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" (РД КМГ). Прогноз изменения рейтингов — «Негативный».

Кроме того, подтвержден рейтинг КМГ по национальной шкале на уровне «kzA».

Подтверждение рейтингов отражает мнение агентства о высокой вероятности поддержки КМГ со стороны государства, несмотря на относительно слабые финансовые показатели компании.

Ожидается, что финансовые показатели останутся слабыми и относительно волатильными: коэффициент «долг / EBITDA» будет составлять 4-5x, «FFO / долг» — около 12-15%, значение свободного денежного потока от операционной деятельности (free operating cash flow – FOCF) будет отрицательным в 2017 г. Поэтому мы пересматриваем оценку профиля финансовых рисков компании на «характеризующуюся очень высоким уровнем долговой нагрузки».

Вместе с тем, S&P полагает, что, даже если КМГ примет решение исполнить опцион и выкупить долю в месторождении Кашаган у контролируемого государством АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына», влияние на рейтинги будет обусловлено в большей степени показателями ликвидности, чем последующим увеличением долговой нагрузки, которая уже является высокой. Поэтому аналитики подтверждают оценку характеристик собственной кредитоспособности на уровне «b».

Прогноз по рейтингам КМГ отражает аналогичный прогноз по суверенным кредитным рейтингам Республики Казахстан, поэтому понижение суверенных рейтингов обусловит аналогичное рейтинговое действие в отношении КМГ (при прочих равных условиях). Аналитики также могут понизить рейтинги компании в случае пересмотра оценки вероятности получения поддержки со стороны государства, что в настоящее время представляется маловероятным, учитывая недавний случай предоставления подобной поддержки правительством страны.

"В рамках базового сценария ожидается, что в 2017-2019 гг. КМГ будет поддерживать показатель EBITDA, в целом, на уровне 2016 г., отношение «FFO / долг» с учетом корректировок S&P Global Ratings — на уровне около 11-13%, значение FOCF останется отрицательным, по крайней мере, в 2017 г. Насколько мы понимаем, в 2017-2018 гг. КМГ не планирует выкупать 8%-ную долю в месторождении Кашаган, проданную акционеру компании, АО «Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына» в 2015 г.", — говорится в сообщении S&P.

Негативное рейтинговое действие, не связанное с понижением суверенных рейтингов, представляется маловероятным. Рейтинги КМГ могут быть понижены, если оценка SACP снизится до уровня «ссс+» или ниже, что возможно в случае существенного ухудшения ликвидности, инвестиций, финансируемых за счет долга в объеме, превышающем ожидаемый (включая выкуп доли в месторождении Кашаган за счет заемных средств), или в случае ухудшения показателя EBITDA на фоне значительного падения цен на нефть. Негативное рейтинговое действие также возможно в случае снижения вероятности экстраординарной поддержки со стороны государства в связи с изменением государственной политики или ослаблением роли компании для государства, что не предусмотрено базовым сценарием.

"Рейтинги КМГ могут быть пересмотрены с «Негативного» на «Стабильный» в случае аналогичного пересмотра прогноза по суверенным кредитным рейтингам. В долгосрочной перспективе позитивное рейтинговое действие, скорее всего, будет возможно лишь при установлении более высоких цен на нефть, чем мы ожидаем в рамках нашего базового сценария и существенном сокращении консолидированного скорректированного показателя финансового рычага (отношении «FFO / долг» устойчиво выше 20%), положительном значении FOCF и отсутствии риска выкупа доли в месторождении Кашаган за счет заемных средств. Мы считаем такой сценарий маловероятным в ближайшие 12-18 месяцев", — сообщили аналитики агентства.