Буквы разные писать тонким перышком в тетрадь учат …рынки
Не за горами уже школьный сезон, пора бы нам вспомнить алфавит. Что там у нас на букву «К»? Мне почему-то сразу вспоминается КВН. А там уже и свой алфавит, придуманный, кстати, астанинской командой. На букву «К» наши квнщики предлагали сразу несколько идиом, среди которых были и такие:
«Курданах» – выдуманное, означает победу сборной Казахстана по футболу на чемпионате мира.
«Куданах» – вопрос охранника в казино.
«Конфеты, кофе, коньяк» – Карина, Кристина, кому-как.
К чему это я? Для описания текущего энтузиазма на фондовых, валютных и прочих торговых площадках вполне подходят все эти вышеперечисленные квновские фразы. Текущие песни про резкое и скорое V-восстановление мировой экономики кажутся мне курданахом. Для комментария ближайших перспектив роста фондовых рынков я бы использовал фразу охранника из казино. Ну, а насчет возможности подзаработать до конца года на всеобщем опьянении фактом стабилизации экономических индикаторов – опьянение имеет свойство перерастать в похмелье, так что кому-как. Можете пить – пейте. Готовы рисковать – рискуйте. Активированный уголь в первом случае и жесткий риск-менеджмент во втором я бы рекомендовал в качестве обязательного элемента вышеуказанных процессов. Иначе можно будет вдруг для себя обнаружить, что в алфавите есть еще одно слово на «К» – «коррекция».
В том, что цены на большинство рисковых активов должны будут серьезно скорректироваться в ближайшие месяцы, у меня лично сомнений мало. Посмотрите, на каких узловых уровнях находятся бенчмарки для разных классов активов:
1. Фондовый рынок – индекс S&P находится на рубеже в 1000 пунктов. Это соответствует 38,2% восстановления от всего нисходящего движения с максимумов прошлого года. Это также соответствует максимальному уровню коэффициента P/E (цена акций к прибыли компаний) за последний год. Наконец, 1000 является целевым уровнем для индекса, озвученным некоторыми крупными инвестдомами и серьезным психологическим барьером, пройти который рынку на одном дыхании будет крайне сложно. Инерционное движение вверх еще на сто пунктов – если оно последует – должно полностью истощить силы быков и спровоцировать серьезный откат рынка уже в конце августа или начале сентября. Прогноз – 880 по индексу в течение квартала.
2. Валютный рынок – фунт-доллар пытается справиться с 1,70. Еще полгода назад котировки британской валюты против USD маячили ниже 1,40-й зоны, а многие аналитики сохраняли рекомендацию на продажу валюты, указывая на низкую вероятность скорого восстановления британской экономики и хрупкость финансовой системы. Оказалось – показалось. Аппетит к риску оказался настолько силен, что все эти аргументы рынок съел, не поперхнувшись. Дальше, однако, идти будет намного сложнее. Многие риск-тейкеры уже утолили голод и с опаской поглядывают на парящий в высотах GBP. Более того, стая шортистов уже притаилась за ближайшим горным массивом и готова погнать фунт вниз, как только почувствует слабинку в настроении рынка, а уж нестабильная эконстатистика не преминет подбросить поводов для возникновения этой слабинки. Прогноз – 1,60 по паре GBPUSD в течение квартала. При этом исключать вероятность марш-броска фунта в район 1,72-1,73 на текущей неделе нельзя, но бросок этот, скорее всего, станет для GBP предсмертным.
3. Кредитный рынок – пятилетний CDS на Турцию опустился ниже уровня в 200 базисных пунктов. Стоимость страховки турецкого суверенного риска является одним из наиболее активно торгуемых рыночных ожиданий и с этой точки зрения является хорошим градусником для измерения температуры развивающихся рынков. Видимо, инвесторы на emerging markets живут по принципу «не надо жить воспоминаниями», и прошлогодний аврал для многих является не более чем кошмарным сном. Нет, жить в постоянном ожидании стресса я не призываю, но и поглядывать на некоторые фундаментальные индикаторы в оценке перспектив суверенных заемщиков рынку не мешало бы. Прогноз – 300 бп в течение квартала.
Ну а самая главная причина, по которой нам следует быть готовыми к существенной коррекции, – необходимость фиксировать прибыль в преддверии закрытия годовых книг и в целях получения бонуса управляющими инвестициями. Данная сезонность может весьма некстати наложиться на комбинацию из завышенных ожиданий и менее оптимистичной статистики. А учитывая еще не вполне восстановившуюся рыночную ликвидность, движение вниз в конце третьего либо начале последнего квартала года может быть достаточно резким, даже если и не очень продолжительным.
