Спекулянты приукрасили фондовые индексы
Несмотря на восстановление американского рынка акций после январской мини-коррекции, а также обновление исторических отметок по отдельным индексам, настроения на рынках не выглядят столь оптимистичными, а перспективы роста кажутся сомнительными.
В первую очередь, настораживает спекулятивный характер роста основных индексов США в феврале-марте. Во второй половине января во время мини-коррекции участники рынки отметили значительные объемы торгов, что говорит о том, что уже с начала года инвесторы начали фиксировать прибыли по акциям. Это прослеживалось по всем основным индексам США, индексу «широкого рынка»S&P500, технологическому индексу Nasdaq и индексу «голубых фишек» DowJones. С начала февраля индексы начали восстановление, однако с ростом индикаторов объемы торгов преимущественно понижались, что обычно говорит о спекулятивном характере роста (см. Диаграммы ниже). С начала февраля обновили свои исторические отметки индексы S&P500 и Nasdaq,DowJones не дотянул до своих исторических максимумов. В последние два-три торговых дня индексы снижались. Хотя, повышенных объемов торгов по S&P500 и DowJonesне наблюдалось, торги по Nasdaq дал основания полагать, что инвесторы начали вновь избавляться от акций технологического сектора (см. Диаграмму ниже).
Это лишь технический взгляд на ситуацию на рынке. Фундаментальная картина, в свою очередь, также дает определенные основания для опасений. Здесь следует отметить, что акции – это в какой-то степени товар, имеющий инвестиционный спрос. Цена на этот товар растет с ростом прибыли и улучшением экономических настроений на рынке. В 2013 г. акции так сильно выросли, что соотношение Цена/Прибыль по основным индексам достигла невиданных с кризиса 2009 г.высот. С начала2013 г. индекс S&P500 вырос на 25%, DowJones прибавил 26%, в то время как NASDAQвзлетел почти на 44%! В предыдущие годы индексы росли годовыми темпами на уровне 11-20%. Мультипликатор Цена/Прибыль по S&P500 сейчас составляет 16, по DowJones–15, по индексу Nasdaq – 21! Помимо роста прибыли основанием для рекордного роста американских индексов стали монетарные факторы, а также смена инвестиционных предпочтений инвесторов. В 2013 г. на фоне стагнации и замедления темпов роста экономик развивающихся стран, капиталы двинулись на благополучный американский рынок, где экономика демонстрировала явные признаки восстановления (как говорится, thankstoQE3). Там взор инвесторов пал в первую очередь на технологический сектор, который в отличие от компаний других отраслей экономики торговался довольно дешево. Для примера, в первом полугодии 2013 г. акции Microsoft оценивались на уровне ниже 9 годовых прибылей, Google – в районе 15. За год акции этих компаний выросли более чем на 50% исейчас акции этих компаний можно купить с оценкой в 14-23 годовых прибылей. Как видно из роста показателя Цена/Прибыль, темпы роста прибыли этих компании в 2013 г. были существенно ниже. Так чистая прибыльMicrosoft по итогам 2013 года выросла на 28,7%, в то время как Google – на 13%. Причем прибыль последнего в предыдущие годы росла аналогичными темпами, но такого ажиотажа вокруг бумаги не наблюдалось.Т.о., на текущий момент, очевидно, что дисбалансы в мировой экономике, в частности отток капитала с развивающихся рынков, сделали американский рынок акций довольно дорогим, а технологический сектор перегретым. Мы полагаем, что сейчас покупать поздно, а продавать как раз время.
В этой связи, показательной стала недавняя новость о том, что отток капитала из крупнейшего в США фонда SpiderS&P500 в этом году составил уже $18 млрд. Отток из фонда продолжается и сейчас, даже после того, как основные индексы США восстановились после январского падения, отдельные из них обновили максимумы. Таким образом, поведение инвесторов явно не отражает поведение рынка.
Мы все еще придерживаемся нашего январского прогноза о вероятном понижении индекса S&P500 до 1700-1690 пунктов.Основными катализаторами падения мы видим сворачивание программы выкупа активов ФРС США и замедление темпов роста экономики Китая и других развивающихся стран. Серьезной потенциальной угрозой для рынка все еще остается напряженная ситуация на Украине.
В текущей ситуации на глобальном рынке мы рекомендуем покупать недооцененные дивидендные акции и акции с хорошими показателями роста прибыли. На отечественном рынке это бумаги «Kcell», «Казтрансойла» и «Народного Банка». На зарубежных площадках свои тихие гавани также будут. В период падения рынков спросом там пользуются дивидендные идеиcнецикличным характером типа McDonalds, Coca-Cola,Starbucks, Visa, а также отдельные экстраординарные идеи. Например, в 2011 г. во время августовской коррекции на фоне кризиса в Еврозоне такой идеей были акции Apple, демонстрировавшие рост в период общего отчаяния.
