Угроза дефляции в Европе «смягчила» МВФ
Перспективы рынка акций могут быть напрямую связаны с будущей динамикой курса евро/доллар. Последний зависит от действий Европейского Центробанка.
На прошлой неделе произошли два события, которые напрямую влияют на перспективы курса европейской валюты и американского доллара. В четверг Европейский Центробанк (ЕЦБ) провел очередное заседание по монетарной политике, в США были обнародованы данные по рынку труда страны. Совет управляющих ЕЦБ решил сохранить базовую процентную ставку на рекордно низком уровне 0,25%, в то время как статистика США не преподнесла каких-либо позитивных, либо негативных сюрпризов. Однако в вопросе перспектив этой валютной пары были важны не просто сухие цифры.
Важным моментом стало заявление главы ЕЦБ о том, что регулятор готов проводить количественное смягчение для борьбы с низкой инфляцией, что, на наш взгляд, следует рассматривать как довольно сильный сигнал для рынка. Разговоры об угрозе дефляции в Еврозоне сейчас приобретают довольно серьезный характер. За последние два года темпы роста потребительской инфляции в Европе постепенно замедлялись и сейчас находятся значительно ниже целевого значения ЕЦБ, 0,8% против 2%. В отдельных странах еврозоны ситуация с инфляцией куда более угрожающая. В Италии темпы роста инфляции составляют всего 0,4%, в Испании – 0,2%. Более или менее комфортно выглядит лишь Германия с инфляцией на уровне 1%. Дефляционные процессы в регионе заставили заговорить о необходимости дальнейшего смягчения монетарной политики даже главу МВФ Кристин Лагард. Последняя призвала к немедленным действиям, иначе, по ее словам, низкая инфляция может привести к рецессии.
Однако к рецессии может привести не только дефляция. Курс евро сейчас находится на довольно высоких отметках по отношению к доллару (1,37-1,38), укрепившись за последние 12 месяцев на 8%. Сильный курс делает европейскую экономику менее конкурентоспособной, а его дальнейшее усилениеможет подорвать и без того слабыепоказатели производства и экспорта региона. Несмотря на улучшение, темпы роста экономики еврозоны не сильно впечатляют:квартальные темпы роста составляют менее 0,5% в годовом сопоставлении. Ситуация на рынке труда вовсе не отражает какого-либо прогресса: уровень безработицы находится на исторических максимумах в 12%, причем за последние два года уровень безработицы вырос на 2 процентных пункта, с 10% в 2011 г.
Хотя европейский регулятор еще не определился с механизмами количественного смягчения из-за особенностей финансовой системы Европы по сравнению с США, главное, что необходимость смягчения назрела и ЕЦБ готов действовать. Очередным шагом ЕЦБ в этом направлении может стать дальнейшее снижение базовой ставки, которое уже имело место в ноябре прошлого года. Снижение депозитных ставок до отрицательных уровней с целью дестимулировать коммерческие банки от хранения денег в ЦБ, которые можно направить на кредитование экономики. В дальнейшем, вероятно применение нетрадиционных мер, среди которых наиболее приемлемым выглядит прямой выкуп банковских долгов, который должен дать толчок росту банковского кредитования в Европе.
Для перегретого рынка акций смягчение монетарной политики в Европе не совсем хорошая новость. В результате, мы увидим укрепление доллара, снижение цен на сырьевые товары и падение рынка акций. Любой сигнал ФРС о досрочном повышении ставок, о чем уже совсем недавно заявляла его нынешний глава Джаннет Йеллен, может оказать еще более сильное давление на рынки. Пока у ФРС все идет по плану. Статистика США по рынку труда на прошлой неделе не дала какого-либо повода для опасений относительно перспектив восстановления экономики. До конца года американский регулятор, скорее всего, полностью свернет программу выкупа активов.
