Фондовый рынок Узбекистана завершил 2022 год без IPO и растерял часть роста

Нерадостной новостью для инвесторов закончился 2022 год на фондовом рынке Узбекистана. IPO завода UzAuto Motors перенесли на середину февраля 2023-го. До 28 декабря набрать достаточное количество заявок для размещения акций не удалось. «Курсив» разбирался, что помешало планам и как чувствовал себя рынок капитала Узбекистана в минувшем году.

И одного процента много

С выхода UzAuto Motors на биржу в Узбекистане должна начаться большая программа приватизации через публичные размещения.

В августовском правительственном постановлении перечислены более двух десятков компаний, которые собираются на биржу. После автоконцерна с дополнительным выпуском бумаг (FPO) выходит «Узметкомбинат». Но для яркого начала выбрали именно UzAuto Motors.

Акции UzAuto Motors, чтобы стать более привлекательными для инвесторов, даже прошли скрининг на соответствие международным требованиям халяльности работы компании и ее финансовых показателей (анализ проведен по критериям AAOIFI – организации, которая продвигает шариатские финансовые стандарты).

Первоначальные планы предполагали размещение до 5% акций UzAuto Motors, что позволило бы привлечь до $90 млн. Но после оценки спроса андеррайтером стало ясно, что рынок сможет проглотить только до 1%. Это значит, что при объявленных ценах объем IPO составит 196–220 млрд сумов ($17,3–19,5 млн). Закрыть книгу заявок собирались 22 декабря, а 23-го должно было состояться само IPO. Но эти планы не осуществились – окончание приема заявок перенесли сначала на 28 декабря, а затем сдвинули на 15 февраля 2023 года.

Менеджер по инвестиционному банкингу андеррайтера Freedom Broker Бехрузбек Очилов прокомментировал «Курсиву»: «IPO выпало на конец 2022 года. Это как раз то время, когда международные инвестиционные банки и фонды ушли на длинные выходные. А покрыть весь объем предложения только за счет местных инвесторов оказалось невозможно. Этот рынок еще молодой, и для его полноценного развития нужно время».

После объявления о переносе IPO часть инвесторов отозвали свои заявки на покупку бумаг. На сайте Республиканской фондовой биржи (РФБ) «Тошкент» можно увидеть ход подписной кампании. К 28 декабря было обработано почти 1,2 тыс. обращений. На тот момент инвесторы готовы были купить только 8,65%, или 233,5 тыс. бумаг, от предлагаемого объема. Всего на продажу выставляли 2,7 млн штук. На 10 января 2023 года число заявок убавилось до 1,16 тыс. с объемом покупки 176,17 тыс. акций (6,52% от общего количества).

Действия инвесторов в такой ситуации выглядят вполне логично. Подача заявки предполагает депонирование средств, и использовать их при этом нельзя. Отозвав поручение, можно вложить деньги в другие инструменты фондового рынка на 1,5 месяца и вернуться к IPO позже.

Иностранный дефицит

Председатель правления Рес­публиканской фондовой биржи «Тошкент» Георгий Паресишвили считает, что незавершенное IPO UzAuto Motors, с одной стороны, обусловлено неблагоприятной конъюнктурой рынка, а с другой – объясняется тем, что инфраструктура в РУз не до конца готова к принятию зарубежных инвесторов.

«Возможность купить акции у иностранцев есть, но не все доверяют местной инфраструктуре, поэтому предпочитают хранить ценные бумаги в международных депозитариях, например в Clearstream. В прошлом году мы уже начали активно работать над тем, чтобы такие институты заработали в Узбекистане, но для соблюдения всех процедур нужно время. До завершения IPO UzAuto Motors мы не успеем. К сожалению, это долгий процесс. Поэтому компания не сможет рассчитывать на глобальных финансовых инвесторов», – прокомментировал Георгий Паресишвили.

Поводы для оптимизма все же есть, считает председатель правления РФБ. Число сделок и объем торгов растут, что позволяет надеяться на завершение не только этого IPO, но и других размещений, которые намечены на 2023 год, уверен глава биржи.

Председатель Национальной ассоциации инвестиционных институтов Баходир Атаханов настроен пессимистичнее и полагает, что 2023 год для фондового рынка будет сложным. «Роль играют многие факторы. Один из основных – продолжающийся конфликт между Россией и Украиной. Практика показывает, что инвесторы уходят с развивающихся рынков во время кризисов. Поэтому в прошлом году они неохотно шли в нашу страну, как и на другие похожие рынки», – сказал Атаханов.

Ушли в разные стороны

За 2022 год на бирже РУз прошло 80,7 тыс. сделок с ценными бумагами на 4,8 трлн сумов. Число операций купли-продажи выросло на 12%, а объем поднялся почти в 4 раза. Такой существенный рост суммы операций связан не с бурным увеличением розничного рынка, как может показаться, а с тем, что на бирже проходили крупные сделки. Инвесторы скупали большие доли в компаниях в секции переговорного аукциона, где покупатели и продавцы знают друг друга. Например, так реализовали 98,57% акций «Ахангаранцемента» за 1,9 трлн сумов. Это около 40% от общего объема торгов. Таким же способом продавали доли в Капиталбанке, Гарант банке и других компаниях, что тоже внесло вклад в сумму сделок.

Настроения инвесторов в РУз можно прозондировать по фондовым индексам. Три основных индикатора – UCI, EqRe Blue и KD – завершили 2022 год в красной зоне. В корзину первого индекса входят акции всех эмитентов РФБ, и он откатился назад на 63,85%. EqRe Blue, который включает в себя девять простых ликвидных бумаг, просел почти на четверть (–23,20%). У KD (в корзине 11 акций) снижение составило 4,78%. Если учитывать инфляцию в Узбекистане в 12,3%, то убытки инвесторов, которые связали свои портфели с указанными индикаторами, были еще больше.

Хотя индексы растеряли часть взрывного роста, который наб­людался в 2021 году, некоторые бумаги все-таки показали рост в 2022-м. Из десятка самых популярных на фондовой бирже акций увеличение стоимости наб­людалось, например, у Хамкорбанка: простые акции эмитента выросли более чем вдвое.

Приложите доверие

Баходир Атаханов отмечает, что история с IPO UzAuto Motors показала: рынок в Узбекистане недостаточно глубокий, а 2023 год будет сложным и рассчитывать на международные инвестиции вряд ли придется.

Следовательно, нужно привлекать ресурсы местных граждан, но этому препятствует целый ряд факторов.

«Я бы отметил пять моментов, которые мешают развитию фондового рынка. Первый фактор – отсутствие у населения и бизнеса уверенности в правильности проводимых в стране социальных и экономических реформ, учитывая, что очень часто меняются подходы. Складывается впечатление, что у власти нет долгосрочной стратегии и видения, а следовательно, намеченные среднесрочные планы не доводятся до конца, а госсредства используются нерационально. Надо признать, что на формирование скептического настроения существенно влия­ет глобальный локдаун из-за вспышки ковида, непредсказуемый опасный сосед – Афганистан, а теперь еще и мировой кризис, вызванный вооруженным конфликтом на востоке Европы с участием в главной роли России – стратегического партнера Узбекистана», – сказал эксперт.

По мнению спикера, еще одна существенная деталь – политика государства по льготному кредитованию бизнеса. «Это неизбежно приводит к дисбалансу между секторами финансового рынка, нарушается конкурентная среда.
Некоторые экономические субъекты получают преимущества в виде господдержки, а их потенциальным и существующим конкурентам привлекать необходимые ресурсы через фондовый рынок становится невыгодно», – комментирует глава Национальной ассоциации инвестиционных институтов.

Другими причинами неразвитости рынка Атаханов назвал низкую финансовую грамотность граждан, технологическую отсталость инфраструктуры фондового рынка и отсутствие на нем маркетмейкеров.

Необходимость заполнения пробелов видит и регулятор отрасли. В минувшем декабре Минфин объявил о поиске финтех-компаний, которые смогут взяться за разработку мобильного приложения для фондового рынка.

Функционал должен включать удаленную идентификацию (в том числе и метод Face ID) брокерских клиентов-физлиц, дистанционное открытие счетов, возможность торговать бумагами на бирже, онлайн-пополнение и вывод денежных средств. Возможность интеграции со сторонними приложениями и сервисами также необходима.

Сейчас инструментов с такими возможностями в РУз нет.