Как разнятся требования для листинга на казахстанских биржах

Тема объединения двух казахстанских фондовых площадок дает повод напомнить о сходствах и различиях KASE и AIX. «Курсив» проанализировал, насколько различаются листинговые требования бирж.

Для привлечения средств розничных инвесторов посредством выхода на IPO компаниям в Казахстане можно использовать одну из двух площадок: Казахстанскую фондовую биржу KASE или Астанинскую международную биржу AIX. Однако эти биржи находятся под разными юрисдикциями – первая под казахстанской, а вторая под английским правом МФЦА, и, соответственно, листинговые критерии, требования и обязательства по раскрытию информации у них отличаются.

Для удобства сравнения условий выхода на IPO редакция «Курсива» рассматривала вариант размещения акций по категории «Стандарт» на KASE (данный вид ценных бумаг также можно разместить по программе «Премиум»).

Мягче – лучше?

По всему миру финрегуляторы прибегают к смягчению листинговых требований, чтобы стимулировать экономическую активность. Еще в 2016 году глава KASE Алина Алдамберген отмечала низкий уровень капитализации всех эмитентов на бирже по сравнению с пиковым значением в 2008 году. В ответ на это торговая площадка осуществила смягчение требований для малого и среднего бизнеса по примеру создания альтернативных инвестиций на Лондонской бирже.

По мнению самих участников фондового рынка, выход на биржу все равно остается трудоемким процессом. Помимо дороговизны процедуры, строгих требований к финотчетности и стандартам корпоративного управления будущие эмитенты должны стать открытыми для общества, это подразумевает готовность ответить на неудобные вопросы инвесторов, СМИ.

Как считают в BCC Invest, именно это требование и становится реальным барьером для эмитентов, добавляя, что особенно сложно приходится малым и средним предприятиям. На казахстанском рынке инвесторы продолжают отдавать предпочтение известным брендам, и, опасаясь этого, малые и средние компании все же возвращаются к традиционным методам финансирования.

Кто может стать игроком

Различия в правовой системе казахстанских бирж становятся заметны уже на первой стадии подготовки компании к публичности. Например, чтобы стать публичной на KASE, компании – будущему эмитенту к этому моменту нужно вести свою деятельность не менее трех лет. При этом обстоятельства слияния, разделения, выделения, присоединения или преобразования предыдущей компании, приведшие к созданию новой структуры, никак не мешают накоплению этих трех лет. Исключение, однако, действует для потенциальных эмитентов, чья актуальная рейтинговая оценка от агентства S&P Global Ratings выше «BB–» (или аналогичная ей оценка от агентств Fitch Rating или Moody’s Investors Service).

Компания также должна располагать активами не менее 2 550 000-кратного размера МРП (8,8 млрд тенге на середину октября) и показать выручку от основной деятельности не менее 3 000 000-кратного размера МРП за каждый из последних трех годов своего существования. Наличие оценки «BB–» или выше по шкале S&P Global Ratings может сыграть в пользу компании аналогичным образом для этих критериев. Если же рейтинговая оценка эмитента ниже уровня «BB–», компания все равно может листинговаться при ее соответствии первым трем критериям. Таким образом, совокупно первые три и последний критерии взаимозаменяемы.

Критерии для эмитентов на AIX отличаются. Потенциальный эмитент должен соблюдать все правила, нормы и законы AIX, МФЦА, Комитета по регулированию финансовых услуг, а также требования другой биржи (если там уже торгуются ценные бумаги компании) и, соответственно, регулятора.

Для допуска к официальному списку, а затем и к обращению ценных бумаг нужно организовать расчет и клиринг торгов. Некоторым эмитентам еще могут быть предъявлены требования торговать целым классом ценных бумаг, которому принадлежат акции, и обеспечить держателям ценных бумаг возможность безопасно зарегистрировать свое право собственности и изменения в нем.

AIX, как указано на портале фондовой площадки, стремится к наиболее эффективному режиму работы торгов, поэтому требует от будущих эмитентов достаточного уровня спроса и предложения на их акции со стороны инвесторов, как минимум 50 акционеров bona fide с ценными бумагами компании стоимостью по крайней мере $2 тыс. или должного формирования цены с помощью маркетмейкера, работающего по правилам AIX. В случае, когда AIX является не первой биржей для размещения ценных бумаг эмитента, Астанинская биржа запрашивает данные по ликвидности на другой торговой площадке.

Как стать игроком

Если эмитент подходит по всем критериям, чтобы выйти на биржу, то следующий этап для него – подача необходимых документов. И для KASE, и для AIX первостепенна годовая финансовая отчетность (консолидированная, если у эмитента имеются дочерние организации), она должна быть предоставлена за три закончившихся финансовых года. При этом Астанинской биржей допускается и срок менее трех лет – если эмитент столько еще не существует или ведет специ­фичный вид деятельности. В отдельных случаях эмитентам на KASE нужно дополнительно предоставить промежуточную финотчетность, для AIX же промежуточная отчетность обязательна во всех случаях.

Обе биржи прописывают, что финотчетность должна быть составлена по стандартам МСФО. KASE также признает легитимными ОПБУ США, а AIX – стандарты, приемлемые для Комитета по регулированию финуслуг МФЦА. Отчетность также должна быть аудирована соответствующими организациями и согласно стандартам, признаваемым биржами. На бирже с английским правом также действует требование, чтобы по крайней мере один из трех последних лет показывал наличие чистой прибыли. Иногда по желанию инвесторов финотчетность может и вовсе не предоставляться эмитентом Астанинской международной бирже.

KASE также требует от эмитента раскрывать информацию о деятельности эмитента, рисках, социальной ответственности, экологичности, корпоративному управлению (ESG) в своем годовом отчете. KASE обязывает будущую публичную компанию рапортовать о долях использования вторсырья на производстве, продукции, отправленной на утилизацию и вновь используемой воды, методах удаления опасных отходов. Эмитент также должен отчитаться о том, происходили ли выбросы загрязняющих веществ, как это отразилось на окружающей среде и что было предпринято для минимизации негативных последствий. На AIX требования по раскрытию информации по части экологичности нет, но эмитент может сделать это добровольно.

Астанинская биржа ставит еще одним условием для вхождения в ее официальный список раскрытие информации по контролирующему акционеру компании. Будущий эмитент должен заверить биржу в том, что данное лицо не имеет влия­ния на деятельность первого. Это значит, что все транзакции и отношения между компанией и ее акционером должны быть на расстоянии вытянутой руки и на стандартных коммерческих условиях.

Цена игры

На пути к листингу на KASE эмитент должен внести три оплаты: предварительный сбор, сбор за рассмотрение и вступительный сбор. Цена за первый сбор фиксированная – 100 МРП (345 тыс. тенге), цена за второй и третий составляет 0,025% от объема и суммы выпуска соответственно.

На AIX первоначальный сбор за листинг стоит $10 тыс. Помимо этого эмитенту нужно заплатить за первоначальный допуск к торговым сборам, который будет зависеть от рыночной капитализации в первый день торгов. Если капитализация не превышает $50 млн, плата составит 0,06% от этого значения. При капитализации свыше $700 млн – $200 тыс.