Портфель 60/40 – жив или мертв в 2024 году?

Портфель 60/40 – жив или мертв в 2024-м? В 2022 и 2023 годах во многих американских СМИ стали появляться статьи с кричащими заголовками: «Портфель 60/40 мертв!», «60/40 больше не работает», «Чем заменить 60/40?». Давайте попробуем вспомнить, что такое 60/40 и почему, на мой взгляд, СМИ были неправы. Портфель 60/40 представляет собой классический и самый простой способ аллокации активов на американском рынке. Где 60% портфеля составляют вложения в индекс акций S&P 500, а 40% – в широкий индекс американских облигаций инвестиционного рейтинга, как государственных, так и корпоративных. Ниже представлен график 20-летней истории этого портфеля. 

Такое расположение считается сбалансированным по риску на длинном горизонте, и, как видно на инфографике, хотя он отстает от рынка акций, зато имеет более сглаженные колебания в стоимости. При этом существенно опережает рынок облигаций. Его 40%-ная облигационная доля всегда позиционировалась как защитная инвестиция, призванная уменьшить волатильность портфеля в целом и сохранить его стоимость при падениях на рынке акций (исторически облигации на кризисах вели себя обратным образом по отношению к акциям). Эта защитная функция хорошо сработала в период с 2008 по 2010 год, что видно на инфографике. Если мы посмотрим на годовые результаты, то увидим это более явно в 2008 году. Индекс акций в 2008 году упал на 36,81%, а облигации выросли на 7,9%. 

За счет облигационной составляющей убыток по портфелю 60/40 составил всего 18,92%. Но если посмотреть на 2022 год, то в этот период упали как акции, так и облигации. На 18,17 и 13,03% соответственно. Что привело к падению стоимости портфеля 60/40 на 16,11%. Основной причиной, на мой взгляд, стало повышение ставок ФРС с нуля до 4% и ожидания рынком того, что ставки будут продолжать расти. Снижение цен на облигации продолжалось весь год, и они не оказались тем защитным элементом портфеля, к которому привыкли все инвесторы. Что и привело к таким паническим статьям и заявлениям. Но, на мой взгляд, даже «идеальные стратегии» не могут давать 100% гарантированный постоянный результат и иногда могут происходить сбои. Как случилось в 2022 году. Или в 1968-м. Или в 1974-м. Больше с 1950 года, по крайней мере по данным исследования J.P.Morgan Asset Management, одновременных провалов облигаций вместе с акциями не было. То есть облигации выполняли свою защитную роль в 97% периодов наблюдения. В 2023 году итоги работы портфеля 60/40 – около 15%, в основном за счет рынка акций, который может закончить год на 25%-ной доходности. Облигации показывают скромные 5,2%. 

Возникает резонный вопрос: а что ждать от портфеля 60/40 в 2024 году? Давайте в первую очередь посмотрим на рынок облигаций, который так разочаровал инвесторов в 2022-м. В конце декабря 2023 года мы имели ставку по доллару 5,5% и сигналы от ФРС, что повышение ставок закончено и они могут в 2024-м перейти к их постепенному снижению. Я думаю, что в наступившем году от рынка облигаций США с уверенностью можно ожидать положительной доходности. А если строить долгосрочные планы, то на период в пять-семь лет можно, на мой взгляд, закладывать среднегодовую доходность облигаций порядка 5%. В периоды как высоких, так и снижающихся ставок облигации будут выступать защитным элементом портфеля инвестора с позитивной доходностью. Прогнозы по рынку акций сильно разнятся у инвестиционных домов, от уровней в 4200 до 5400 по индексу S&P 500. Если сбудутся оптимистичные прогнозы, то, конечно, портфель 60/40 недополучит ту прибыль, которую получит портфель, на 100% состоящий из акций. Если же правы окажутся пессимисты, то инвесторы портфеля 60/40 пострадают меньше, чем те, кто 100% вложит в акции. Как сказал в недавнем интервью Говард Маркс, «важно на ближайшие два-три-пять лет решить для себя, какой вы инвестор на этом горизонте – нападающий или защищающийся». И исходя из вашего отношения к рискам и рынкам, выбирать, какое распределение между активами выбирать. На мой взгляд, портфель 60/40 снова жив и будет хорошим выбором для долгосрочных инвесторов с умеренным отношением к рискам.