Высокие цены на уран приведут к росту дивидендов «Казатомпрома» в 2025-2026 на 75% – Fitch

Агентство Fitch Ratings прогнозирует, что «Казатомпром» может выплатить около 350 млрд тенге в качестве дивидендов в 2025 и 2026 году после того, как цены на уран достигнут в 2024 и 2025 году $70 и $65 за фунт соответственно.

«Средние спотовые цены на уран составят около 70 долларов США за фунт в 2024 году, 65 долларов США за фунт в 2025 году и 40 долларов США за фунт в 2026 году по сравнению с 52 долларами США за фунт в 2023 году… Дивиденды в размере около 200 млрд тенге в 2023 и 2024 годах и 350 млрд тенге в 2025-2026 годах (по каждому году. – «Курсив»)», – говорится в сообщении агентства.

Средние дивиденды от совместных предприятий «Казатомпрома» прогнозируются в размере 67 млрд тенге в год в 2023–2026 годах, а средний размер дивидендов, выплачиваемых миноритарным акционерам в аналогичном периоде, составит около 98 млрд тенге в год. В агентстве ожидают, что выплаты дивидендов составят от 75% до 100% от свободного денежного потока (FCF) в течение 2023–2026 годов. Вместе с тем, напоминают там, размер выплат зависит от одобрения акционеров.

В мае 2023 года «Казатомпром» выплатил 200,97 млрд тенге в качестве дивидендов за 2022 год – 774,88 тенге на одну простую акцию. По итогам 2021 года на дивиденды было направлено 227,388 млрд тенге, или 876,74 тенге на бумагу. В ходе торгов 23 января на Казахстанской фондовой бирже (KASE) стоимость акций «Казатомпрома» снижается до 19 413,14 тенге за бумагу, или на 1,71%.

Средние капитальные затраты компании, по прогнозам агентства, составят около 225 млрд тенге в 2024-2026 годах против 100 млрд тенге в 2023 году. Что касается инфляции в Казахстане, то ее аналитики видят на уровне 8–15% в 2023–2026 годах.

Fitch повысила долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) «Казатомпрома» до «ВВВ» с «ВВВ-» со стабильным прогнозом.

«Повышение отражает увеличение масштаба с показателем EBITDA около 1 млрд долларов США, основанным на нашем предположении о ценах на уран в середине цикла в размере 40 долларов США за фунт природного урана и доказанной приверженности компании консервативной финансовой политике. Мы прогнозируем, что валовой леверидж EBITDA останется ниже 1,0x в течение 2023–2026 годов», – отмечается в сообщении.

По оценке агентства, показатель EBITDA «Казатомпрома» умеренно снизится в годовом исчислении в 2023 году до $1,1 млрд, но вырастет примерно до $1,7 млрд в 2024 году и останется неизменным в 2025 году благодаря расширению производства и улучшению ценовой конъюнктуры. В 2026 году показатель EBITDA снизится до около $1 млрд, исходя из предположения агентства по цене на уран в середине цикла в размере $40 за фунт. Постепенный рост производства и благоприятные рыночная конъюнктура будут способствовать повышению показателя EBITDA в середине цикла по сравнению со средним показателем в $0,4 млрд в 2012–2021 годах.

По мнению аналитиков Fitch, компания нацелена на соотношение чистого долга к скорректированной EBITDA на уровне ниже 1,0x. С момента IPO в 2018 году «Казатомпром» снизил объем заемных средств и сохранил чистую денежную позицию с 2020 года, которую, как ожидают в агентстве, компания сохранит в 2023-2024 годах.

Возобновившийся интерес к ядерной энергетике после европейского газового кризиса и российского вторжения в Украину в сочетании со спросом со стороны фондов физического урана и проблемами с поставками в 2023 году привели к удвоению спотовых цен на уран до уровня выше $100 за фунт в начале 2024 года по сравнению с январем 2023 года. По оценкам Fitch, цены в 2024 году составят около $70 за фунт. Вместе с тем более высокие цены стимулируют рост производства урана, что приведет к снижению стоимости топлива с 2025 года.

В агентстве также отмечают санкционные риски, которые могут нарушить экспортные поставки урана из российского Санкт-Петербурга, откуда топливо поставляется потребителям морским путем. Уран доставляется в порт из Казахстана по железной дороге.

В первом полугодии 2023 года «Казатомпром» отгрузил 58% своих поставок западным покупателям по Транскаспийскому международному транспортному маршруту (ТМТМ) через Азербайджан и Грузию, и планировал довести эту долю в 2023 году до 71%. В агентстве полагают, что полная замена ежегодных поставок через Санкт-Петербург может привести к задержкам поставок.

В январе 2024 года «Казатомпром» объявил о возможном пересмотре в сторону понижения своей амбициозной цели по росту добычи из-за нехватки серной кислоты – ключевого компонента в подземном выщелачивании. Однако Fitch продолжает ожидать увеличения производства на уровне группы, включая совместные предприятия, до среднего уровня прогноза компании – около 25,3 тыс. тонн в 2024 году и 31 тыс. тонн в 2025 году с 21 тыс. тонн в 2023 году.

В агентстве также не ожидают изменений в структуре акционеров «Казатомпрома», напоминая, что 75% акций компании владеет «Самрук-Казына».

IPO «Казатомпром» прошло в конце 2018 года, когда уранодобывающая компания разместила 15% акций в виде глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже (LSE) и 5% от общего пакета акций на бирже Международного финансового центра «Астана» (МФЦА/AIX). Цена размещения составила $11,60 за ГДР в Лондоне и 4 343,85 тенге за акцию на AIX. По данным Казахстанской фондовой биржи (KASE), на 1 октября 2023 года 75% акций «Казатомпрома» принадлежит «Самрук-Казыне», 24,33% акций – номинальному держателю в лице CITIBANK, N.A.-NY (F/B/O DR HOLDERS).