Экономика Таджикистана продолжает расти более чем на 8% в год

В постковидный период Таджикистан набрал высокие темпы экономического роста: в 2021–2024 среднегодовая динамика ВВП страны составила 8,5%. И хотя некоторые международные структуры прогнозируют замедление темпов роста таджикской экономики, фактические данные первых трех месяцев этого года показывают, что и в 2025 году реальный рост ВВП Таджикистана может вновь оказаться выше отметки 8%.

Содержание:

Какой ВВП в Таджикистане
Какая инфляция в Таджикистане
Как влияют государственные деньги на экономику РТ
Внешний сектор Таджикистана

Какой ВВП в Таджикистане 

По итогам 2024 года экономика РТ выросла на 8,4% – это один из самых высоких темпов на постсоветском пространстве и в Центральной Азии. В долларовом выражении экономика Таджикистана достигла $14,2 млрд. Годом ранее республика показала рост на 8,3%, при этом в среднесрочной ретроспективе самое высокое значение наблюдалось в 2021-м – 9,4% на фоне посткризисного восстановления. 

Нынешний год таджикская экономика начала с той же динамикой, что и годом ранее – по итогам марта динамика ВВП в годовом выражении составила 8,2%. Необходимо отметить, что ускорение в экономике РТ происходит как правило во второй половине года. 

Такое распределение деловой активности связано со структурой экономики РТ: около 20% экономики – сельское хозяйство, еще 8–10% – строительство. Оба сектора с ярко выраженной сезонностью, основная часть добавленной стоимости создается в третьем и четвертом кварталах года. Промышленность формирует 18–20% экономики. В последние годы на фоне развития ряда горнорудных проектов и обрабатывающей промышленности в этом секторе наблюдается опережающий рост. Если сельское хозяйство по итогам 2024 выросло на почти 11%, то промышленность – на 20%, в том числе горнодобыча – в 1,8 раза. 

В 2025 году оба ключевых сектора экономики продолжают демонстрировать высокие темпы роста: за первые три месяца сельское хозяйство РТ прибавило 7,2% в годовом выражении, промышленность – 23,4%, следует из материалов статистических бюллетеней Нацбанка Таджикистана (НБ РТ). 

Ускоренный рост промышленного производства связывается с мерами по реализации Национальной стратегии развития РТ до 2030 года, где обозначена приверженность индустриально-инновационному развитию и стимулированию притока инвестиций в таджикскую промышленность. 

МВФ после апрельского обновления прогноза по мировой экономике ожидает, что по итогам этого года ВВП РТ вырастет на 6,7%, в 2026-м замедлится до 5,0%, а в последующие годы уйдет на уровень 4,5%. Актуальный прогноз Всемирного банка (январь 2025) отражает рост на 6,0% в этом году и на 5,0% в следующем. Аналитики Евразийского банка развития (ЕАБР) куда более оптимистичны: в 2025 году ожидается рост на 8,4% «в условиях значительной инвестиционной и потребительской активности». Выше уровня 8% прогнозируют рост и в правительстве РТ. 

Какая инфляция в Таджикистане 

На фоне высоких темпов экономики текущий уровень инфляции в РТ – 3,4% по итогам марта 2025 года – выглядит крайне благоприятным. С начала года цены в стране выросли на 1,3%. Драйвером инфляции выступает группа продовольственных товаров (+2,0%), а также услуг (+1,8%), тогда как цены на непродовольственные товары почти не изменились. 

Таджикистан декларирует переход к режиму инфляционного таргетирования, заявляя среднесрочную цель по инфляции в 5% с коридором в 2 п.п. С лета 2022 года динамика потребительских цен в стране ушла к нижней части коридора таргета. С этого же периода НБ РТ проводит смягчение денежно-кредитной политики. При этом реальная ставка (дифференциал между ставкой рефинансирования НБ РТ и годовой потребительской инфляцией) по итогам 1К2025 находится на уровне 5,35%. Последнее смягчение ДКП было предпринято в феврале 2025-го, когда Нацбанк сократил значение ставки рефинансирования на 25 б.п. до 8,75%. 

Ключевые факторы давления на потребительские цены внутри РТ – мировые цены на продовольствие и топливо (республика зависима от импорта по ряду важнейших продуктов, в этом списке зерно и мука, а также ГСМ), а также обменный курс сомони в парах с рублем и долларом. 

Как влияют государственные деньги на экономику РТ

Система государственных финансов РТ оказывает на экономическое развитие республики более заметное влияние, чем в других развивающихся странах, включая страны Центральной Азии. По расчетам МВФ, расходы правительства РТ в последние пять лет составляли в среднем 29% ВВП. В Казахстане этот показатель находится на уровне 23%, Узбекистане – 28%, и только в Кыргызстане чуть выше – 30%. 

Госбюджет РТ 2024 года был исполнен с профицитом в 1,5 млрд сомони, или около 1% ВВП. Доходы бюджета оказались выше ожидаемого на 4,1% в основном благодаря перевыполнению плана по сбору НДС (107,2% плана) и налогу на прибыль (101,2%). В то же время расходная часть была исполнена всего на 95,2% от плана из-за недоосвоения по ряду направлений. Из них наиболее крупными в масштабах госбюджета являются топливно-энергетический комплекс (93,1%) и образование (95,0%). 

В первые два месяца 2025-го доходы вновь выше расходов на 1,7 млрд сомони. 

Система госфинансов РТ выглядит достаточно стабильной. По данным МВФ, долг правительства составляет около 30% ВВП на конец 2024-го и останется в диапазоне 28–29% ВВП до 2030 года. У Минфина РТ несколько другие данные. В ведомстве фиксируют сокращение госдолга с 46,5% ВВП в 2020-м до 25,2% в 2024-м. 

По итогам 2024 года (более свежих данных МФ РТ пока не публиковало) госдолг страны в $3,6 млрд на 89% представлен внешними обязательствами. В свою очередь около 70% внешних обязательств Таджикистана сформированы кредитами в рамках инвестиционных проектов, еще 16% – выпуском евробондов (10-летние бумаги объемом в $500 млн по ставке 7,125% с погашением в 2027 году). Обслуживание внешнего долга в минувшем году потребовало $299 млн, что соответствует 2,1% ВВП, или 8,6% госдоходов. 

Внутренний долг – в основном векселя, средства по которым были привлечены для капитализации нескольких государственных банков, причем, 9 из 10 сомони внутреннего долга обеспечили инвестиции Нацбанка РТ. 

Внешний сектор Таджикистана 

В последние пять лет платежный баланс Таджикистана складывается положительным. По итогам 2024 года счет текущих операций оказался на уровне +6% ВВП, или $887 млн. Страна традиционно испытывает высокий дефицит торговли товарами и услугами, который компенсируется за счет первичных и вторичных доходов. 

Таджикский экспорт крайне скромен – по итогам 2024-го он составил $1,9 млрд, которые обеспечены рудами и концентратами драгметаллов, алюминием и сухофруктами. При этом Таджикистан импортировал товаров на $7,0 млрд – широкую номенклатуру продукции, включая потребительские товары, технологическое оборудование, ГСМ и сельхозсырье. 

Первичные и вторичные доходы представлены с одной стороны лицами, работающими на нерезидентов (преимущественно трудовыми мигрантами), с другой – родственниками резидентов РТ, живущими в других юрисдикциях. Общий профицит по первичным и вторичным доходам по итогам 2024-го составил $6,2 млрд. Всемирный банк в последние годы отмечал пиковые значения соотношения объема денежных переводов, направленных в Таджикистан, с ВВП республики: в 2022-м оно составило 50%, годом позже 38%. 

Приток средств по линии первичных и вторичных доходов позволяет стране наращивать импорт товаров, который в 2024 году увеличился сразу на 20% в годовом выражении. 

Денежные переводы в пользу резидентов и доходы трудовых мигрантов влияют на обменный курс сомони (TJS). Поскольку основное число трудовых мигрантов направляется в РФ, а кроме того РТ и Россия активно торгуют (товары из РФ обеспечивают 25–30% всего импорта РТ), российский рубль становится одной из важнейших валют международных транзакций Таджикистана. 

До 2022 года пара TJSRUB находилась на уровне близком к 7 рублям за сомони, однако в последующий период сомони сначала ослаб на фоне укрепления рубля (до 5 рублей), а затем начал укрепляться и к концу 1К2025 достиг диапазона 7–9 рублей. Динамика реального обменного курса рубля также демонстрирует поиск нового паритета на уровне 5–10 п.п. ниже привычного диапазона исторических значений. 

На этом фоне курс USDTJS демонстрирует общую стабильность: в последние пять лет курс преимущественно находится в диапазоне 10–11,5 сомони. Волатильности добавили события 2022 года, когда в период высоких колебаний вступила пара USDRUB. Однако начиная с 2023-го USDTJS стабилизировался в коридоре 10,6–11 сомони, что демонстрирует общее укрепление по сравнению с периодом 2021 года, когда доллар стоил 11,3–11,4 сомони. 

По-видимому, слабый рубль и стабильный доллар наряду с консервативной бюджетной политикой являются одним из факторов низкой инфляции в Таджикистане. Это сочетание наряду с успехами страны в индустриально-инновационной политике будет определять краткосрочную динамику национальной экономики.