За первую половину 2023 года казахстанские ПИФы нарастили стоимость паев в среднем на 5%. Позитивная динамика связана с восстановлением долевого рынка и ростом стоимости долговых инструментов. Лучшие результаты демонстрируют смешанные фонды, ориентированные на госдолг РК, акции техсектора и облигации развивающихся рынков.
Ребалансировка
С начала года объем кеша под управлением розничных паевых инвестиционных фондов сократился более чем на 2 млрд тенге. Отметим, что в конце прошлого года фонды выходили из позиций по отдельным активам, наращивая объемы наличных, что позволило им провести ребалансировку портфелей в условиях высоких ставок центробанков в текущем году.
В частности, ПИФы избавились от низколиквидных облигаций казахстанских компаний, параллельно наращивая долю облигаций иностранных эмитентов. Также ощутимо сократился объем иностранного госдолга. Акции как казахстанских, так и иностранных компаний несколько сократились в объемах, паи, напротив, чуть подросли. Объем государственных ценных бумаг РК, которые ПИФы активно скупали в I квартале текущего года, практически вернулся к уровню на начало года. Вероятно, управляющие зафиксировали прибыль по госдолгу по высоким ставкам.
Сегодня более 70% совокупных активов розничных ПИФов было инвестировано в инструменты с фиксированным доходом, в частности, около 40% – в облигации иностранных эмитентов, около 20% – в облигации казахстанских компаний, менее 10% инвестировано в госдолг. Долевые инструменты занимают чуть больше 20% совокупного портфеля ПИФов.
По данным Нацбанка, сегодня в Казахстане есть 25 розничных паевых инвестиционных фондов. По итогам первого полугодия 2023 года 19 из них показали рост стоимости паев. Три фонда оказались в небольшом минусе, один фонд – в процессе ликвидации. Еще по двум фондам статистика по стоимости паев отсутствует. В среднем паи казахстанских розничных ПИФов за первое полугодие выросли на 4,9%, при этом основной прирост паев пришелся на I квартал текущего года.
Реверсивные стратегии
Лучшие результаты по наращиванию стоимости паев за первые шесть месяцев текущего года демонстрирует интервальный фонд GoodWill от Freedom Broker. Цена паев за рассматриваемый период выросла с 3,9 до 5,3 тыс. тенге. За первое полугодие фонд выплатил дивиденды в размере 121,42 тенге на один пай. С учетом дивидендов GoodWill принес инвесторам доходность в размере 38,4%. Главная причина «успеха» ПИФа кроется в активной скупке казахстанского госдолга, доходность которого взлетела вслед за базовой ставкой регулятора. За шесть месяцев в активы фонда были приобретены ГЦБ на сумму 1,2 млрд тенге.
Второй фонд «Фридома» – долларовый ИПИФ Fixed Income – оказался в конце списка. На 1 января стоимость одного пая Fixed Income в пересчете на тенге составляла 71,2 тыс. тенге, на 30 июня – 69,5 тыс. тенге. За полугодие фонд выплатил два квартальных дивиденда на сумму 1064 тенге. Итоговая полугодовая доходность ПИФа с учетом дивидендов составила –0,89%. Большая часть активов Fixed Income (более 70%) – это валютные инструменты.
«Один из основных факторов, который оказал влияние на цену паевого инвестиционного фонда, – динамика валютной пары USD/KZT. Исходя из данных Национального банка РК, за первое полугодие курс снизился на 1,84%, что в свою очередь отрицательно повлияло на стоимость чистых активов ПИФа. Помимо этого, на рыночной переоценке валютных облигаций в структуре фонда сказалась повышающаяся базовая ставка в США», – комментирует начальник отдела по управлению ликвидностью АО «Фридом Финанс» Абдулла Макажан.
Основной таргет инвестирования «Фридома» в этом году шел на облигации, номинированные в тенге. В обоих паях положительную переоценку показали активы в национальной валюте, добавляет эксперт.
ПИФы Jusan Invest также оказались как в лидерах, так и в аутсайдерах списка. Так, стоимость паев ИПИФ harMONEY за первое полугодие текущего года увеличилась на 14,8% – с 13,5 до 15,5 тыс. тенге. Судя по отчетности управляющей компании, в январе текущего года большая часть средств фонда была вложена в ГЦБ РК. В марте доля казахстанских госбумаг была сокращена до 26,6%, но выросла доля акций американских компаний из секторов здравоохранения, потребительских товаров и технологий и появились казначейские облигации США.
Паи ПИФа állEM за шесть месяцев стали дороже на 8,9%. Фонд был создан в целях предоставления инвесторам доступа к долговым инструментам развитых и развивающихся рынков, деноминированных в твердой валюте. При этом доля американских ценных бумаг в структуре фонда выросла с 32% на конец прошлого года до 55,5% в июне текущего года.
Умеренный рост демонстрирует тенговый ПИФ doSTAR – с января паи фонда подорожали на 2,1%. Фонд инвестирует в акции мировых системообразующих компаний, таких как Phosagro, Pfizer и «Казатомпром». Валютный ИПИФ allGA оказался в минусе – паи фонда подешевели на 1,6% за первое полугодие.
Стратегия фонда предполагает инвестирование активов в дивидендные акции крупнейших мировых компаний. С учетом дивидендов инвесторы фонда вышли почти «в ноль» по итогу шести месяцев. Паи еще одного фонда Жусана – abyROI – потеряли за полгода 20% стоимости. ПИФ в стадии прекращения деятельности.
Смещая фокус
По итогам первого полугодия текущего года пять валютных ПИФов, находящихся под управлением Halyk Finance, продемонстрировали положительную динамику, показав прирост стоимости паев от 3,7 до 11,4%. Позитивная динамика на рынке акций и облигаций положительно отразилась на инструментах, формирующих портфели фондов, указывают аналитики Halyk Finance.
Более высокую доходность показали ПИФы Halyk Finance со смешанной структурой активов, в структуре которых находились долевые инструменты – это фонды «Halyk-Сбалансированный» (+7%), «Halyk-Перспективные инвестиции» (+8,1%) и «Halyk Global» (+11,4%). В портфели данных фондов в течение первого полугодия 2023 года приобретались ETF на технологический сектор, которые продемонстрировали хороший прирост, а также отдельные недооцененные акции с хорошим потенциалом роста. Со второй половины первого полугодия на фоне сильного роста технологического сектора и фиксации нескольких прибыльных позиций УК сместила фокус на акции защитных секторов.
Менее выраженный рост наблюдается у ПИФов «Halyk-Валютный» (+3,7%) и ИПИФ «Halyk-Ликвидный» (+4,9%). Структура данных фондов включает исключительно инструменты долгового и денежного рынков. В текущем году Halyk Finance продолжил наращивать портфель облигаций, приобретая их за счет продажи бондов с более низкой доходностью и поступающей ликвидностью. В частности, в портфель ИПИФ «Halyk-Валютный» в течение первого полугодия приобретались облигации развивающихся стран, преимущественно из региона Юго-Восточной Азии. В прогнозном периоде в связи с сохранением риска рецессии УК планирует приобретать облигации надежных эмитентов с рейтингом от BB+ до BBB+ и избегать облигаций спекулятивного рейтинга. При снижении ставок ФРС управляющая компания планирует зафиксировать положительную переоценку по облигациям, находящимся в портфелях ПИФов.
Тенговые фонды АО «Сентрас Секьюритиз» также демонстрируют хорошие результаты. Стоимость паев открытого ПИФа «Казначейство» за рассматриваемый период выросла на 9%. УК произвела диверсификацию портфеля в I квартале текущего года с целью минимизации рыночных рисков. В частности, увеличена доля акций Delta Air Lines, Alphabet, Warner Bros Discovery, Amazon. Приобретены акции из сектора ВИЭ – Enphase Energy и проданы акции Arista Networks Inc для фиксации прибыли.
Два других фонда – «Сентрас-Глобальные рынки» и Фонд еврооблигаций – показали рост стоимости паев на 8,1 и 4,7% соответственно. Структура данных ПИФов представлена в основном облигациями квазигосударственного сектора РК, купленными с годовой доходностью в среднем в тенге 16,5–19% (для ОПИФ «Казначейство») и 7,1–8,7% в долларах США (для ИПИФ «Фонд еврооблигаций»).
Отыграть падение
ForteFinance представлен на рынке коллективных инвестиций двумя фондами – интервальными ПИФами TABYS Capital и SAQ Capital. По итогам I квартала 2023 года данные ПИФы были в небольшом минусе, но уже во II квартале фонды смогли выйти в плюс. В начале года большая часть фондов состояла из наличности. Как указано в обзоре управляющей компании, «данная аллокация производилась с учетом ожиданий негативных сценариев ввиду рисков рецессии в развитых экономиках».
К фазе активных инвестиций фонды ForteFinance приступили в апреле, при этом чуть больше половины средств было вложено в акции и ETF, доля облигаций составила около 30%. В мае-июне управляющая компания реализовала акции американских бигтехов с целью фиксации прибыли и приобрела взамен акции фармкомпании. В результате паи TABYS Capital за шесть месяцев подорожали на 4,3%, SAQ Capital – на 2,6%. Оба инструмента номинированы в долларах США.
«Весьма положительно» оценивает результаты своих паевых инвестиционных фондов BCC Invest. С учетом выплаченных дивидендов доход по ИПИФ «ЦентрКредит Валютный» составил 5,11%, фонд номинирован в долларах США. По тенговым фондам абсолютный доход по ИПИФ «ЦентрКредит Разумный Баланс» составил 5,72%, по ИПИФ «BCC Elite» – 6,46%. За прошедший период управляющая компания отдавала предпочтение активам с фиксированной доходностью.
Положительные изменения стали возможны благодаря своевременно сделанной ребалансировке портфеля в конце 2022 года, отмечает управляющий директор АО «BCC Invest» Руслан Зерилов.
«Высокие ставки Федеральной резервной системы США привели к росту доходности на рынке долгов, в том числе по эмитентам с высоким кредитным рейтингом. Данный период высоких ставок позволил сформировать портфель с высоким рейтингом и с высокой относительной доходностью», – объясняет Зерилов.
Аналогичная ситуация сложилась и с тенговыми долговыми инструментам – повышение базовой ставки Нацбанка привело к росту доходности по государственному долгу, что в свою очередь вызвало повышение ставки на рынке корпоративного долга и на денежном рынке. Для повышения доходности часть активов фондов размещается в высокодоходные облигации с рейтингами международных рейтинговых агентств.
В середине марта текущего года UD Capital начал размещать активы двух валютных паевых инвестиционных фондов. За неполное полугодие стоимость паев ИПИФ UDC Progress выросла на 1%, а стоимость паев UDC Safe+ понизилась на 1,3%. «Позитивная динамика паев UDC Progress связана с ростом долевых инструментов в составе активов фонда. В то же время долговые инструменты в составе активов фондов снизились в стоимости на фоне роста процентных ставок. Мы ожидаем, что данный тренд изменится в краткосрочной перспективе, что приведет к росту цен облигаций», – говорит директор департамента управления активами UD Capital Дамир Сейсебаев.
За счет американских голубых фишек паи ИПИФ Alpha State от инвестиционного дома «Астана-Инвест» подорожали за первое полугодие на 6,1%. По двум фондам – «SBI Устойчивый» от SkyBridge Invest и ADAL INVEST – от управляющей компании «ОРДА-Капитал» статистики в открытом доступе нет. По данным регулятора, активы у данных фондов отсутствуют.
В ожидании рецессии
На фоне роста ставок центробанков значительно подешевели действующие долговые инструменты, в то же время ставки повлияли на рост доходности по новым привлечениям и инструментам денежного рынка. Однако высокие ставки являются феноменом временным и аналитики прогнозируют скорый закат фазы высоких ставок.
14 июня ФРС США сохранила базовую процентную ставку на уровне 5–5,25% годовых, впервые с января 2022 года с целью достичь максимальной занятости и инфляции на уровне 2%. В начале II полугодия Федрезерв наверняка временно отойдет от монетарной паузы, и 26 июля ключевая ставка с вероятностью 87% будет повышена на 25 б.п., до 5,5% годовых, что может привести к охлаждению рынка, указывают в ForteFinance.
Если раньше рыночные индикаторы указывали на смягчение монетарной политики в конце 2023 года, то сейчас смягчение политики ожидается только ближе к середине 2024 года. Также, наблюдается инверсия кривой доходности, или когда доходность по краткосрочным государственным облигациям выше, чем по долгосрочным. Данный индикатор рассматривается рынком как предвестник рецессии, объясняют аналитики Jusan Invest.
«Тем не менее значительного удорожания кредитных ресурсов от текущих уровней уже не планируется, корпорации в общем адаптировались к актуальному уровню ставок, а проведенные стресс-тесты американской банковской системы показали устойчивость к рецессии. Поэтому предполагаемая коррекция пойдет индексам и бумагам лишь на пользу — будет снята перекупленность и возникнет более интересный ценовой момент для покупок», – считают аналитики ForteFinance.
Текущие показатели снижения темпов роста инфляции и последнее решение ФРС по удержанию ставки, несмотря на опасения о дальнейшем повышении, привели к снижению уровней доходностей по среднесрочным и долгосрочным облигациям на фондовом рынке, указывает Зерилов Руслан.
«За период первого полугодия 2023 года фондовый рынок получил некое понимание по потенциалу роста ключевых ставок и факторов, связанных с ними, вследствие этого, цены на облигации постепенно скорректировались, но тем не менее остаются очень привлекательными и имеют потенциал роста. Относительно тенговых финансовых инструментов, то последние данные по инфляции РК, а также затяжной период высокой базовой ставки, позволяют предполагать постепенное движение в сторону ее снижения», – резюмирует эксперт.
