Аналитики Halyk Finance считают, что базовую ставку следует снизить на 0,25–0,5 п.п., до 14,25–14%. Такое мнение они выразили в свежем обзоре. Сейчас показатель составляет 14,5%. На этой неделе, 12 июля, ожидается решение Нацбанка по денежно-кредитной политике.
«На наш взгляд, базовую ставку следует снизить на 0,25–0,5 п.п., учитывая высокое значение реальной ставки и динамику инфляции с начала года. Годовая инфляция по итогам июня снизилась до 8,4%. Несмотря на некоторое обесценение национальной валюты, внешний инфляционный фон продолжает складываться благоприятно, а возможное увеличение трансфертов может вернуть валютный курс на траекторию укрепления», – выразили мнение аналитики.
Несмотря на позитивные ожидания, Halyk Finance предполагает, что Нацбанк будет с осторожностью подходить к смягчению денежно-кредитных условий. Причинами этому могут стать резкое ослабление тенге в прошлом месяце и возросшие инфляционные ожидания. Также на решение регулятора могут повлиять возможное увеличение трансфертов из Нацфонда в бюджет за счет покупки акций «Казатомпрома», считают аналитики.
Они отметили, что Нацбанк в последнее время осмотрительно снижает базовую ставку «даже в ответ на явные позитивные сигналы». В пример они приводят тот факт, что на последнем заседании по денежно-кредитной политике ее значение было снижено всего на 25 б.п. после сохранения ее неизменной на протяжении трех предыдущих месяцев. Хотя тогда реальная ставка была достаточно высока, курс тенге крепок, а инфляция динамично снижалась.
«В текущий момент Национальный банк может действовать еще более консервативно. На это могут оказывать влияние несколько проинфляционных факторов. Во-первых, сильное ослабление тенге в июне и связанное с этим повышение импортной инфляции. Во-вторых, будет сохраняться высокий темп роста тарифов на ЖКУ и роста цен на ГСМ. В-третьих, а это самый главный фактор – остается неясной дальнейшая динамика по изъятиям из Нацфонда», – добавили в Halyk Finance.
Аналитики считают, что в настоящее время многие макроэкономические индикаторы растут именно в связи с изъятиями из Нацфонда и последующего поступления валюты на валютный рынок. Они указывают, что на конец мая объем трансфертов в бюджет уже достиг 2,5 трлн тенге, или почти 70% от планируемого совокупного трансферта в 2024 году (3,6 трлн тенге). С учетом сильного недобора в бюджет по налогам, а также решения об использовании средств Нацфонда на покупку акций «Казатомпрома», Нацбанк вряд ли будет снижать базовую ставку. Halyk Finance указывает, что приобретение бумаг атомной компании повысит ликвидность в экономике, увеличив совокупный спрос и создав существенное проинфляционное давление.
«Возможно, Национальному банку известно, когда эта операция будет осуществлена, что может оказать решающее влияние на решение по базовой ставке», – резюмировали в Halyk Finance.
В предыдущем обзоре аналитики Halyk Finance заявили, что у регулятора есть все основания для того, чтобы продолжать снижать базовую ставку. По их мнению, реальная ставка составляет более 6%, что выше исторических значений.
Нацбанк в конце мая принял решение о снижении базовой ставки до 14,5%. При этом глава регулятора Тимур Сулейменов заявлял, что пространство для продолжения цикла смягчения монетарной политики ограничено, пока не решатся проблемы с паводками.
После майского заседания Нацбанк говорил, что для снижения инфляции до 5% необходимо «продолжение умеренно жесткой денежно-кредитной политики в течение длительного времени». При стабильном замедлении устойчивой части инфляции появится пространство для дальнейшего осмотрительного снижения базовой ставки, добавил регулятор. Базовую ставку начали снижать с августа 2023 года, до того момента она повышалась с ноября 2021-го.
Аналитики Евразийского банка развития (ЕАБР) ожидают в среднесрочной перспективе, что Нацбанк будет постепенно снижать базовую ставку, сохраняя умеренно жесткие денежно-кредитные условия для достижения цели по инфляции. Согласно опросу Нацбанка, базовая ставка в 2024–2026 годах составит 14%, 11,2% и 9,8% соответственно.
В свою очередь глава Halyk Bank Умут Шаяхметова говорила о необходимости дальнейшего снижения базовой ставки. Только так, по ее мнению, можно удовлетворить спрос экономики на «длинные» деньги. Она заявила, что при сохранении очень высокой базовой ставки сложно найти рыночных заемщиков.
Kursiv Research в мартовском обзоре сделал вывод, что изменение базовой ставки с января 2021-го по декабрь 2023-го слабо влияло на инфляцию. Рост стоимости кредитов стимулировал дедолларизацию вкладов компаний и населения, а также госдолга, но не охлаждал спрос заемщиков.
В номере газеты «Курсив» от 4 апреля говорится, что среди исследованных 82 юрисдикций в Казахстане значение реальной ставки остается одним из самых высоких за последние годы (+5,7%). Из этого следует, что кредиты в РК достаются компаниям относительно дороже, чем в большинстве развивающихся экономик.
Следующее заседание по денежно-кредитной политике состоится 12 июля 2024 года.
