Акции АО «РД «КазМунайГаз» упали до рекордного минимума за последние 4,5 года
В пятницу (9 января) на KASE акции компании АО "Разведка Добыча "КазМунайГаз" (РД КМГ) упали до рекордного минимума за последние 4,5 года. Цена в течение дня обесценилась на 22,26% или 3 350 тенге, тем самым цена на акцию в конце дня оценивалась в размере 12 050 тенге. Тем временем цена на Brent в этот же день упала до $50 за баррель.
Причина падения акций РД КМГ заключается в том, что НК КМГ отозвала свое предложение о возможном приобретении простых акций РД КМГ, находящихся в свободном обращении. При том, что в начале декабря независимые директора РД КМГ были готовы рекомендовать предложенную цену на уровне $18,50 за ГДР.
Однако затем встал вопрос по выплате дивидендов по итогам 2014 года. Данное обстоятельство вкупе с падением цен на нефть в итоге привели к тому, что НК КМГ решило отозвать предложение.
Хотелось бы отметить, что существенная часть миноритарных акционеров РД КМГ была не готова участвовать в выкупе по предложенной цене. Многие из них, в числе которых такие известные зарубежные фонды как Blackrock, Franklin Templeton и китайская CIC, значительную часть позиций открывали по цене выше $20. При этом большинство фондов, учитывая их долгосрочный горизонт инвестирования, просто не готово так легко отказываться от столь хорошей дивидендной бумаги
Тем не менее, было отмечено, что ре-интеграция РД КМГ остается один из главных приоритетов НК КМГ. А под этим процессом подразумевается полная консолидация акций РД КМГ и ее трансформация в частную компанию. То есть НК КМГ в любой момент времени может вновь вернуться с предложением по выкупу.
Таким образом, несмотря на официальное сообщение об отзыве, неопределенность в вопросе выкупа сохраняется. В целом было логичным для НК КМГ делать предложение сегодня в виду динамики нефти. Низкие цены на углеводороды вкупе с туманными перспективами их роста могли бы стать хорошим инструментом в переговорах и где-то усилить позиции именно покупателя. В случае если нефть начнет стабилизироваться, то не исключено, что миноритарии могут запросить более высокую цену.
С учетом сильной просадки цены мы рекомендуем не только держать акции, но и покупать их на текущих уровнях. В данной идее мы изначально видели два пути. Первый – выкуп, который, так или иначе, должен состояться в ближайшем будущем, учитывая стратегические задачи НК КМГ и планы по выходу на глобальное IPO. Мы считаем, что НК КМГ в перспективе может улучшить свое предложение по приобретению акций у миноритариев, с тем, чтобы добиться их полного участия в сделке.
Второй – дивиденды. Большая долговая нагрузка вкупе с ограниченными возможностями капитальных инвестиций и дивидендных выплат акционеру (государству). Учитывая, что доходы НК КМГ в отдельности формируются преимущественно за счет дивидендных поступлений от дочерних и ассоциированных компаний, Компания, на наш взгляд, находится в положении, когда у нее есть сильная заинтересованность в увеличении дивидендных поступлений. Сценарий специальных дивидендов, на наш взгляд, маловероятен.
РД КМГ в качестве инструмента по повышению акционерной стоимости выстраивает позитивную дивидендную историю. То есть размер дивиденда на одну акцию с каждым годом увеличивается. Среднегодовые темпы роста за последние 5 лет составили 25%, с последние два года – 23%. При этом коэффициент выплат в среднем составил порядка 60%.
В этом году во многом за счет девальвации прибыль РД КМГ составит порядка 260 млрд. тенге (или около 3 714 тенге на акцию) против 142 млрд. тенге в 2013 году. Текущее финансовое положение и планы по капитальным затратам дают возможность поддерживать дивидендные выплаты на уровне прошлого года, при этом без сильного давления на денежную позицию Компании.
По итогам 2014 года РД КМГ может выплатить дивиденды в размере не менее 2 200-2 400 тенге на акцию. Коэффициент выплат — 60%. В целом оценка консервативная, и итоговый дивиденд может оказаться значительно выше.
Принимая во внимания текущие цены на рынке, дивидендная доходность по простым акциям составляет порядка 16% (или более 30% годовых), а по привилегированным акциям – внушительные 20% (или порядка 40% годовых).
